公司持续跑赢行业，经营性净利润持续向上。福耀玻璃2026Q2 实现营收116亿元，同比+0.18%；归母净利润22.59 亿元，同比-18.6%，其中存在汇兑损失3.64 亿元，而25Q2 存在汇兑收益3.66 亿元，考虑25%所得税率，26Q2 经营性净利润（仅剔除税后汇兑损益）为25.32 亿元，同比增长1%。

净利率短期受汇兑影响承压，核心利润率持续提升。26Q2 公司毛利率40.17%，同比提升1.68pct，核心受益于公司持续提质增效、纯碱及关税退税等利好贡献；归母净利率19.54%，同比下降4.5pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别2.82%/7.29%/4.56%/2.10%，同比-0.01/-0.07/+0.57/+6.65pct，核心为汇兑损益导致财务费用增加。考虑Q2 核心利润率22.87%，同比提升0.75pct。

汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻。汽车玻璃单车面积4.2 ㎡以上，材质与光、电、影像结合友好，有具备智能化升级空间，近几年小米、蔚来、比亚迪等推动镀膜天幕及调光天幕上车；宝马提出P-HUD 概念，汽车玻璃智能化加速。福耀重视技术研发，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，后续有望进入新一轮爆发时刻。

重视股东汇报，中期分红率66%。公司2026 年中期拟向全体股东（含A+H）每股分红1.0 元（含税），合计派发股利26.10 亿元，占当期归母净利润65.73%福耀竞争优势来自规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等，出海与高附加值产品有望开启新一轮成长周期。量端，25 年公司全球市占率近38%，同比+1pct，收入增速跑赢中国汽车产量7pct。公司积极在福清、安徽、北美扩产，全面深化数字化与智能化转型，有望开启新一轮产能及生产能力向上周期，增强头部企业虹吸效应，市占率有望持续提升。价端，汽玻单平方米价格由20 年174 元提升至25 年248 元，CAGR 为7.4%，汽车新四化有望加速高附加值玻璃渗透，我们预测行业单车价值26-28 年CAGR 为7%+。

风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM 整合进度。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽玻龙头，智能化大趋势下，汽玻有望1）单车玻璃面积从4 ㎡增长到6 ㎡；2）单平方米价值量提升(HUD、调光、镀膜、隔热等)，单车价值从600 元-1000 元-远期2000 元+。我们持续看好公司产品升级、海外拓展，预计26-28 年归母净利润105/121/143 亿元，高分红（上市至今累计分红比例64%+）全球龙头，维持“优于大市”评级。