事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收 219.7亿元，同比+2.4%；归母净利润39.7 亿元，同比-17.4%，基本EPS1.52 元，当期分红每股派现金红利1元。

毛利率稳步提升，整体经营质量高。26H1 公司毛利率38.8%，同比+1.8pp，盈利能力稳步提升；其中，26Q2 单季毛利率40.2%，同比+1.7pp、环比+2.8pp，为近年单季新高。26H1 净利率约18.1%，同比-4.3pp，主要系汇兑波动影响：

26H1 汇兑损失8.03 亿元，同期汇兑收益6.02 亿元。剔除汇兑影响后，26H1公司利润总额约54.4 亿元，同比增长4.78%。其中，26Q2 利润总额26.1 亿元，同比-21.1%，剔除汇兑损失影响后利润总额约29.7 亿元，同比+1.1%，公司经营保持稳健增长。整体来看，公司收入与经营利润增长均明显高于全球汽车产量增速（26H1 全球汽车产量同比-1%，国内汽车产量同比-4%）。

公司高附加值产品占比大幅提升，助力产品结构改善。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、平齐式钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升。26H1 高附加值产品收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻ASP 持续稳步提升。

美国工厂盈利稳健增长，海外拓展持续推进。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。26H1 福耀美国公司实现营收39.7亿元、同比+3.2%，净利润4.7 亿元、同比+7.9%，净利率同比提升0.5pp 至11.75%；美国二期工厂受火灾影响预计今年后续将全面恢复运营，随着二期产能持续释放，公司美国汽玻市场份额有望稳步提升，盈利有望持续改善。26H1公司境外资产达253 亿元、占总资产比例34.2%，“国内出口基地+美国本土产能”布局有助于规避贸易壁垒，更好的拓展海外市场。

盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP 持续增长。我们预计26-28 年公司EPS 分别为3.81/4.31/5.03 元，归母净利润CAGR 为12.1%，维持“买入”评级。

风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。