行业近况

乘联会发布6 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产176.7/216.9/213.4万辆，环比+3.2%/+6.9%/+6.9%，同比-6.7%/-3.0%/-2.8%。6 月乘用车出口（含整车和CKD）37.8 万辆，同比+28%，环比持平。

评论

6 月批发零售同比下降，但基本符合市场预期，期待三季度淡季不淡。6月零售销量同比下滑，但环比有回暖趋势，交强险口径下6 月3-4 周销量分别为43/53 万辆，环比增速达到20%。批发端受年中加库存、出口稳健增长带动，同比降幅小于零售。具体来看，出口量6 月保持同比增长但其中新能源出口环比-15%，主要系海运周期短期销量确认波动及部分国家贸易政策调整等影响，我们仍维持24 年海外销量540 万辆的预测。库存方面，6 月厂商批发冲量形成加库趋势，但当前总体库存水平不高，1H24 渠道库存下降33 万辆。我们期待新车上市、价格体系趋稳、政策驱动下报废加速等因素共同支撑三季度国内车市销量表现，月销有望实现同比转正。

新能源渗透率保持快速提升冲击月度新高。6 月新能源乘用车批发销量达98.2 万辆，同/环比+29.0%/+9.5%，渗透率创新高达45.3%。对应2Q24批发销量267.4 万辆，同环比+31%/+38%，同比增速优于一季度。分结构看，2Q24 纯电销量占比58%，但混动增速快于纯电，纯电/混动同比增速分别为7%/89%，混动占比达到40%。分车企看，价格竞争仍然激烈，车企表现分化，比亚迪/特斯拉/吉利汽车位列前三，6 月分别交付34/7.1/6.6万辆。此外，理想、蔚来6 月销量环比增速较快，小米月交付破万辆。

展望二季度业绩，整车盈利分化，零部件关注价格竞争压力传导以及头部新能源产业链。2Q24 乘用车批发销量达615 万辆，同/环比分别达+2.2%/+10.4%，其中合资品牌二季度销量平均降幅达到20-30%，我们预计合资盈利仍然承压；而新能源领先企业（例如比亚迪、赛力斯等）和出口占比高的车企（例如长城等）盈利释放值得期待。零部件板块建议关注原材料价格、海运费价格上升、整车客户价格竞争等对季度盈利的影响，我们认为2Q24 零部件企业业绩同比表现分化，原材料和出口敞口较大的公司业绩压力更大，净利润同比或负增长；而龙头新能源品牌产业链标的业绩有望实现高增（例如问界、小米），净利润同比增速或达30%+。

估值与建议

我们于近期发布2H24 策略展望报告，建议关注产业链出清背景下份额领先的头部车企和零部件龙头，包括比亚迪、理想汽车、赛力斯、宇通客车、福耀玻璃等。此外，汽零板块走过成长红利期，仍需挖掘低渗透高增长的细分赛道以及全球化份额提升机会，关注拓普集团、星宇股份等。

风险

价格竞争超预期，内需恢复不及预期，出口不及预期。