事件：公司发布三季报，24Q1-3 收入159 亿元/+14.02%，归母净利润5.02 亿元/+5.37%，扣非归母净利润3.97 亿元/+6.75%。24Q3 收入53.7亿元/+13.14%，归母净利润1.38 亿元/+5.09%，扣非归母净利润1.33 亿元/+17.82%。

24Q3 归母净利润与扣非归母净利润增速有差异，主要系政府补助同比下滑，24Q3 非经常性损益447 万元/-75%，其中政府补助734 万元、去年同期为3764 万元。

扣非归母净利润显著增长主要受益于：①期间费用率优化。24Q3 期间费用率6%/-0.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/0.5%/-0.3%，同比-0.52pct/-0.36pct/+0.13pct/+0.3pct。②信用减值转回。24Q3 公司信用减值363 万元、去年同期为-464 万元。

利润率同比略有下滑。24Q1-3 公司毛利率10%/-0.5pct；归母净利率3.2%/-0.3pct；24Q3 公司毛利率10.2%/-0.5pct；归母净利率2.6%/-0.2pct。

持续推进专业化深耕与国际化发展。2024H1 公司人事管理服务新签14 家千人规模大客户，新获18 家300 人以上客户；灵活用工业务新增2 家千万营收规模客户，兼职产品人员规模同比增长33%；业务外包服务新增金融类、零售类客户37 家。2024H1，FSG-TG 成功签约23 家新客户，落地覆盖国家和地区达21 个，服务“走出去”中国企业123 家。

盈利预测与投资建议：公司为国内人力资源综合服务龙头，具备领先的品牌地位、全球化服务网络、丰富的客户资源及创新型技术平台。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.2/6.6/7.0 亿元，当前股价对应PE分别为18/17/16X，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，招聘复苏不及预期风险等。