事件：外服控股发布2023 年第三季报。1）业绩：公司23Q1-3 实现营业收入139.59 亿元/yoy+34.07%，归母净利润4.76 亿元/yoy+8.28%，扣非归母净利润3.72 亿元/yoy+1.78%。公司发布3Q23 业绩。3Q23 实现营收47.49 亿元/yoy+31.00%，归母净利润1.31 亿元/yoy+11.61%，扣非归母净利润1.13亿元/yoy+1.27%。2）盈利能力：3Q23 实现毛利率10.70%/-1.56pcts，净利率3.37%/-0.25pcts。

公司内部管理改善叠加收入提升下，费用率有所下降。23Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/2.53%/0.30%/-0.67%，同比变化-1.17/-0.43/-0.02/+0.4pcts，在费用管控良好的情况下，公司净利率较去年同期下降0.69pcts至3.98%；3Q23 实现销售/管理/研发/财务费用率3.87%/2.66%/0.32%/-0.65%，分别同比变化-0.94/-0.55/-0.07/+0.42pcts，净利率较去年同期下降0.25pcts 至3.37%，环比下降0.84pcts。

Q3 政府补贴环比提升。23Q1-3 政府补助收入为1.70 亿元，同比去年增长72.77%；3Q23 实现政府收入3764 万元，较去年同期增长453.65%，环比增长5.64pcts。

加速开拓国内企业市场，稳步推进海外业务扩张。今年第三季度，公司境内营收和境外营收分别为92.09 亿元和20.55 万元，同比各+35.71%/-12.96%。

公司聚焦国内企业市场，于上半年打造了全新的国内企业6 大专项解决方案，推出了“档案一条龙”全流程服务、岗位价值评估和人才规划等重点产品。通过聚焦央国企，开展定向营销，加大新行业、新业态、新领域头部企业的销售力度，成功签约 26 家央企客户和地方国企客户。 公司还以海外公司FSG TG 为抓手新签20 家分布在中国香港、日本和新加坡等地的客户。海外解决方案已落地17个国家和地区，已签约合作伙伴的服务能力可覆盖全球50 个国家和地区。

全面打造数字化组织，着力推动数字化转型。1）稳步推进各项数字化项目：

今年上半年自有资金项目共实施8 个、验收33 个；完成“速创解耦”总体设计，有序推进供应商中心、订单中心、生产系统等关键项目；识别管理变革点如产品管理模型、 项目管理模型等，促进新兴产品线与传统业务系统解绑。2）持续建设数字化生态：外服云平台（FSGPLUS）实施微服务架构改造，上线数字名片，赋能一线销售。上半年，云平台净增个人用户约9 万，较 2022 年底增长4.07%，累计个人用户数达228.75 万。聚合力平台（HRally）上线新聚合百科，打造线上线下融合的政策信息中台，扩容政策库至120 个城市。业务后援平台（BBC）加快整合创新技术，人社网厅直连项目落地四川和浙江地区。提高电子签应用率，上海地区电子合同使用占比达82%，全国18 家区域公司开通电子签账户。

投资建议：公司立足国内华东地区人力资源服务市场，为国内成立历史最为悠久的一批人力资源服务企业之一。2023 年上半年公司外包增速亮眼，数字化转型持续推荐，业绩实现增长，收购远茂协同效应初现，看好公司后续发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为6.11/7.31/8.71 亿元，对应PE 分别为19/16/14，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速不及预期；大客户流失等