继续坚定持有医药股，分享行业健康成长带来的稳健收益。目前医药股相对估值处于合理水平；行业经济运行情况健康；上市公司业绩仍保持较快增长；ROE未来增长确定；医院、零售、第三终端药品需求加速增长；医改政府投入力度之大前所未有。中长期看，行业的健康成长将为投资者带来稳健的投资收益。

医药股在反弹中领先于大盘，内部结构分化明显。08年11月初以来，医药股明显跑赢大盘，这与我们11月初的预期是相符的。然而行业内部分化明显：前期估值偏低的二、三线股，在估值修正的过程中，成为领涨整个板块的主驱动力，涨幅明显超越一线股。从表1的估值比较中即可清楚地认识到这点。

医药股目前估值水平回归合理。经过自11月初以来的估值抬升，与以往历史年度相比，医药股相对于沪深300的溢价率水平，由前期的偏低回归到了相对合理水平。二、三线医药股中建议重点关注估值仍偏低的丽珠集团、健康元、金陵药业、上实医药（资产重组）。同时，一线的双鹭药业、恒瑞医药、科华生物因较高的成长性，我们仍建议择机介入并长期持有。

08年行业仍保持较快的增长，09年前景明朗。统计局数据显示，08年1-11月，主营收入和利润总额分别为6,561亿元、645亿元，同比增长了25.84％和29.12％。健康网数据显示，2008年1-12月医药工业销售产值达7,519亿元，同比增长26.09%。整个行业仍然保持较快的增长势头。即使在07年含较多证券投资收益、ROE比较基数偏高、宏观经济走势较为不确定的情况下，我们预期08、09年剔除浙江医药、新和成的影响后，医药行业ROE仍将保持一定的增长，这是医药行业较其他周期性行业的突出优势。

医改启动在即，政府投入力度之大前所未有。自02年以来，政府对医疗卫生建设循序渐进、加大投入，国家医疗卫生事业取得了长足进步：新农合参合人数8.14亿人，参合率为91.5%，建设社区卫生服务机构2.6万余个，全国城镇居民基本医疗保险参保人数达10,012万人。而08-09年整个行业可谓是政策出台最为集中的一段时期。随着医改的推出，09-2011年，又是改革力度和政府支持力度最大的一段时期。09年1月21日，国务院常务会议审议并原则通过了《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。从2009年到2011年，政府将重点抓好五项改革，3年内各级政府投入8,500亿元。

“领先大市-A”的投资评级，重点推荐两类公司。我们建议投资者继续持有两类公司：第一、核心竞争力突出，高增长较明确、市场给予一定估值溢价的公司：

双鹭药业、恒瑞医药、科华生物；第二、主业稳健有安全边际，变中求进（具有明确回购B股、资产重组、资产注入等投资亮点）的公司：丽珠集团、上实医药、江中药业、沃华医药，仁和药业。丽珠集团和双鹭药业分别在两类公司中相对估值优势较明显，建议重点关注。

变者图强，把握变化中的投资机会。医药行业正处于大的变革年代，企业如何把握机遇、在变化中增强自身的核心竞争优势，在现阶段显得尤为重要。我们希望能够把握这些变化和投资机会，除重点推荐公司外，我们近期还密切跟踪一些公司包括：积极探索产业升级之路的特色原料药企业—海正药业、华海药业；主业优势突出、业绩恢复性增长、有卖壳预期的太极系企业—太极集团、西南药业、桐君阁；逐步退出二级市场投资，回归医药健康主业，估值仍折价的健康元；公司基本面正发生积极变化的金陵药业；PCR龙头、独立医学检测先驱企业达安基因。上述公司阶段性面临着一定的困难和不确定性，但正润物细无声地积极改善和变化着。我们还是秉承一贯的选股思路，动态地看待行业和公司，在变化中不断找寻好的投资机会。