核心观点:

1.事件

近期我们对天目药业进行了跟踪。

2.我们的分析与判断

(一)1993年主板上市中药公司,批文资源丰富

公司拥有各类药品批准文号127个,其中列入医保目录品种79个,国家一类生物新药1个,国家中药保护品种7个。主导产品有珍珠明目滴眼液、铁皮石斛软胶囊、河车大造胶囊、妇乐颗粒等。

(二)营销改革盘活存量批文资源

主导产品中珍珠明目滴眼液主要用于视力疲劳及慢性结膜炎,公司与苏州天龙形成寡头垄断态势;随着电子产品的普及,用眼疲劳人群呈现上升态势,眼药水的市场规模逐步扩大。

河车大造胶囊是公司的独家品种,用于肿瘤化疗辅助治疗及肺肾虚,目前进入北京、安徽、广东、上海四省市医保乙类报销目录。 妇乐颗粒是公司另一潜力品种,用于妇科炎症的治疗,是优质优价产品。前些年由于价格管理策略的失误影响了产品的销售。通过理顺产品价格,妇乐颗粒销售有望重拾升势。

(三)铁皮石斛:中药瑰宝,天目山独享地理标志产品保护 铁皮石斛具有调节免疫等多项实用功效,天目生物技术公司是铁皮石斛种植与产品开发业务平台,未来有望成为公司业绩新的增长极。

(四)公司治理逐步改善,优化资源配置提升公司价值 新大股东入主后,大股东对上市公司资金占用问题得到了根本改善。通过对公司资源进行优化组合,以及并购业内优势医药资源,公司竞争实力有望得到快速提升。

(五)坏账剥离,业绩迎来改善曙光

2012年公司计提了4428万资产减值损失,上年同期金额为560万元。坏账剥离后 ,未来公司利润有望得到明显改善。

3.投资建议

我们预计公司2013/14年EPS分别为0.04/0.12元。中性评级。