携手智元机器人，布局具身智能。2 月26 日，湖北光谷东智具身智能技术有限公司成立，股东包括东阳光、智元机器人、北武院、灵初智能等，四方直接股权比例分别为70%、15%、10%、5%。智元机器人是我国“AI+机器人”融合的标杆企业，不仅研发了通用具身机器人的整体结构和核心零部件，更构建了以AI 为核心的算法和数据能力，其创始人团队包括华为天才少年彭志辉等，具备顶尖的技术背景与深厚的产业资源。2024 年全年，智元机器人实现了千台级别机器人下线，产业化进度全球领先。此外，合资公司国资股东北武院智能科技是北京大学武汉人工智能研究院下属全资单位。北京大学武汉人工智能研究院是由北京大学与武汉市政府等共建的研发机构，由北京通用人工智能研究院院长朱松纯博士担任首席科学家，致力于打造“AI+X”体系，推动应用场景落地。公司携手人形机器人领军企业智元机器人、AI 研究中心北武院、端到端具身模型公司灵初智能成立合资公司，正式进军具身智能产业，想象空间大。

携手中际旭创，立足产业链，布局液冷解决方案。3 月1 日，公司公告与中际旭创携手成立液冷合资公司深凛智冷科技，当前阶段东阳光、中际旭创股权比例分别为49%、51%。合资公司将聚焦液冷解决方案的全球市场推广，并通过垂直协同模式，打造全产业链竞争力。液冷解决方案主要包括冷板式、浸没式。一方面，公司将在韶关建设制造基地，生产冷板、散热模块、快接头等冷板式液冷部件。另一方面，公司是氟化工龙头，具备浸没式液冷材料氟化液的产业化能力。我们认为，早期公司已具备液冷的产业链基础（铝冷板、氟化液）。通过建设基地配套其它液冷核心部件，公司将成为国内罕有的依托一体化制造能力提供冷板式、浸没式液冷解决方案的头部厂商。而合资公司的成立则标志着公司液冷布局又下关键一城。

全面拥抱AI，“新阳光”蓝图已现。AI 服务器主要涉及GPU、电源、散热、光连接、铜连接等。散热环节，东阳光立足产业链优势，与中际旭创成立合资公司布局液冷解决方案；电源环节，公司布局电容器核心上游积层箔，并拥有全球独家专利。同时，公司于2 月25 日注册成立东阳光超容科技有限公司，高性能电容器想象空间浮现；应用方面，2024 年的英伟达GTC 大会中，大语言模型、具身智能、AI4S 是英伟达CEO 黄仁勋提到的AI 领域的三大关键方向，公司已携手智元机器人、北武院成立合资公司，进军具身智能产业。多箭齐发，公司全面、坚定拥抱AI。立足产业链制造优势，全面向科技转型的“新阳光”蓝图已经浮现。

投资建议：由于公司业务版图持续扩张，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.0/14.0/22.2 亿元；对应PE 分别为83/24/15 倍，维持“买入”评级，坚定看好。

风险提示：产能爬坡不及预期，下游需求变动，新技术研发进展不及预期。