本报告导读：

1Q24 公用事业基金持仓水平环比提升；基金1Q24 增持稳健类龙头公司，火电持仓分化，燃气持仓下降。

摘要：

投资建议：维 持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐国电电力、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

公用事业基金持仓水平环比提升。截至1Q24 末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例提升至2.34%，环比+0.70 ppts。分基金类别看，截至1Q24 末，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为0.96%/1.38%，环比+0.29/+0.41 ppts。

截至1Q24 末，公用事业的基金持仓低配1.80 ppts，低配幅度环比收窄0.33 ppts，高于历史均值水平（2016 年以来公用事业的基金持仓平均低配2.0 ppts）。

重点公司持仓基金数量总体环比增加，持仓占比环比分化。截至1Q24末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加334 只，持仓市值环比增加146.1 亿元。1Q24 持仓前十公司中，基金增持长江电力、中国核电、国投电力、华电国际、川投能源、华能水电，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减持中国电力，持有基金数及持仓占流通股比均有下降；华能国际、华润电力、华能国际电力股份持有基金数量增加，持仓占比减少。

基金1Q24 增持稳健类龙头公司，火电持仓分化。1Q24 基金在公用事业板块对于稳健类龙头公司的关注度提升：长江电力/国投电力/中国核电基金持股市值环比增加较多（环比+92.9/+15.7/+14.6 亿元），持股占流通股比分别环比+1.3/+1.2/+0.1 ppts。火电持仓分化：1）浙能电力/华电国际/皖能电力持股市值环比增加较多（环比+12.4/+9.8/+6.4 亿元），持股占流通股比分别环比+1.1/+0.2/+1.3 ppts；2）大唐发电/粤电力A/中国电力基金持股市值环比减少较多（环比-3.0/-0.9/-0.7亿元），持股占流通股比分别环比-0.5/-0.7/-0.9 ppts。燃气持仓下降：

新奥股份/昆仑能源/新天然气基金持股市值环比减少较多（环比-5.6/-1.5/-0.5 亿元），持股占流通股比分别环比-1.3/-0.3/-0.5 ppts。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。