资产置换实现从传统交通转型文体旅产业。公司26 年1 月发布公告，拟与控股股东久事集团进行资产置换，拟置入久事集团及旗下文体娱乐业、旅游业相关业务资产，置出资产为交运股份所持有的汽车零部件制造与销售及非急救助行服务相关资产，该项议案已于6/15 通过股东大会审议。6 月16日，交运股份董事会审议通过公司更名为久事动娱；同时公司原董事长陈晓龙、董事何鲁阳离任，久事体育董事长杨亦斌、财务部副总经理张漪琼提名为董事候选人。我们认为，这标志着交运股份和久事集团的资产置换完成，交运股份将在保持原有城市交通物流及汽车销售业务的基础上，逐渐转型为业态融合的全国综合性文体旅交产业集团。

置入标的发展势头和盈利能力较优，具备稀缺性。此次置换置入久事集团文体娱乐业与旅游业的核心业务，涵盖了体育赛事运营、体育场馆运营、演艺策划运营、水上旅游等；同时内容能级高、牵引动能强，拥有ATP1000 上海网球大师赛、F1 中国大奖赛、世界斯诺克上海大师赛、长三角国际田径钻石赛等具有全球影响力的品牌赛事的运营权，以及上海黄浦江与苏州河水上旅游这一独特文旅场景。本次交易设置业绩对赌，26-28 年置入标的累计扣非净利润不低于3.4 亿，否则控股公司久事集团以现金补偿。置换完成后，上市公司净利润水平将从25 年的-3.3 亿提升为0.9 亿、扣非净利润将从25 年的-6.0 亿提升至-2.0 亿，有利于公司提升资产质量、改善盈利能力。

置入标的具体看：

① 赛事运营公司：拥有ATP1000 上海网球大师赛、F1 中国大奖赛、斯诺克上海大师赛等赛事运营权。25 年收入4.4 亿/+8%、净利润0.7 亿/-14%。

② 场馆公司：承接徐家汇体育公园、上海国际赛车场、上海东方体育中心等5 座顶尖体育场馆的运营权。25 年收入4.5 亿/+19%、净利润0.2亿/大幅扭亏。

③ 浦江游览：黄浦江&苏州河水上旅游观光业务，25 年收入2.7 亿/+5%、净利润0.3 亿/+7%。

④ 演艺公司：演唱会&音乐节业务，25 年收入1.2 亿/+52%、净利润0.01亿/扭亏。

投资建议：置入资产坐拥F1 中国大奖赛等顶级赛事IP 及上海部分核心体育场馆运营权，稀缺性突出；围绕体育赛事运营、体育场馆运营、演艺策划运营、水上旅游四大方向战略布局清晰，业绩对赌条款一定程度上也做了托底。本次资产置入更偏向于重运营、强品牌、轻资产的服务型企业，而公司控股股东久事集团隶属于上海国资委，依托国资背景可为上市公司后续文体旅业务拓展、资源整合落地提供有力支撑，有望作为上海推动文体旅产业发展的重要抓手。我们预计公司26-27 年归母净利润1.1、1.3 亿元，给予推荐评级。

风险提示：消费持续疲软；体育赛事行业竞争加剧；整合成效不及预期