投资要点

上海迪斯尼项目: 亚洲最大,世界第三。上海迪士尼乐园作为世界第六个迪士尼主题公园,外围总面积约24.7平方公里,核心面积7平方公里,一期规划3.9平方公里,建成后将成为亚洲最大,世界第三大的迪斯尼主题乐园。上海迪士尼度假区项目由华特迪士尼公司与上海申迪集团共同投资,其中申迪控股57%,迪士尼控股43%。上海迪斯尼项目位于上海国际旅游度假区核心区(面积约7平方公里)。上海迪士尼项目一期规划3.9平方公里,包括上海迪士尼乐园(0.9平方公里)、两家主题酒店、一个零售餐饮娱乐区,以及人工湖、停车场和公共交通枢纽等设施,计划2015年底开园。

海外经验:“迪士尼效应”带动周边产业快速发展。目前全球共有5家迪士尼主题乐园度假区,分布位于美国加利福尼亚州、弗罗里达州、法国巴黎、日本东京和中国香港。这些迪斯尼主题乐园,都是当地经济的有力引擎。在全球的已经成立的5家迪斯尼乐园中,美国加州和日本东京的迪斯尼体量与上海迪斯尼相当,而2013年美国加州迪斯尼接待旅客人数为2248万,日本东京迪斯尼为2593万。我们预计迪斯尼2016年旅客流量在2000-2500万左右,2017年以后常态化接待旅客能力在2500万左右。

交通、旅游、零售等产业显著受益于迪士尼增量客源。迪士尼乐园项目能够增添上海都市旅游的新核心,交通运输、酒店、零售、餐饮、会展、娱乐、出版、金融保险、建筑、特许经营等相关行业会显著受益。2013年上海全年接待国内外游客逾2.6亿人次,如果2015年上海旅客接待人数达到3.0亿人次,那么2016年迪斯尼客流带来的客流弹性为7%左右。伴随上海迪斯尼开业带来的增量客流,上海本地航空、机场、客运、出租、轮渡、游船等交通运输行业子行业的个股将会受益。东方航空、交运股份、上海机场等个股的16年业绩弹性较大,如果按照2500万人次,东方航空16年迪斯尼带来业绩弹性为70%左右,交运股份16年迪斯尼业带来绩弹性为20%左右,上海机场16年迪斯尼带来的业绩弹性为13%。

行业投资策略:提前布局、重点配置。回顾北京奥运会、上海世博会、香港迪斯尼等主题投资的轨迹,板块行业一般提前1年左右启动,而伴随上海迪斯尼项目和周边配套基础设施建设的不断推进,迪斯尼曝光度将越来越高,从而将继续催化迪斯尼板块行情。我们建议投资重点布局基本面探底回升、机队结构不断优化、廉航和电商提升估值、受益迪斯尼高弹性的东方航空;产能利用率处于爬坡期,业绩增长及分红稳定,非航业务占比提升,迪斯尼主题催化的上海机场;低估值小市值关注低、迪斯尼主题冷链主题钢铁物流平台主题催化、土地重估安全边际高的交运股份,同时关注受益迪斯尼带来本地客流增长的强生控股、锦江投资、大众交通、申通地铁、亚通股份等。

风险提示:迪斯尼客流不达预期