地缘政治的复杂格局加速国防建设。当前中国面临的地缘政治格局极为复杂,触发局部冲突和小规模冲突的各种偶然性因素层出不穷。中国国家安全战略将从以本土防御为核心转向更为广阔的区域防御和全球防御,设立国家安全委员会即是战略转型的结果。同时,可以预期的军队调整改编也将带来“五大”:海空军和二炮地位大幅提升,三栖兵种大幅增加,换装新型武器、淘汰老旧装备的进度大大加快,用于先进装备的投入大幅增长,民营企业参与军品配套比例大幅上升。预计到2020年,军费开支将达2 万亿(年均增长13%),其中装备采购费达8000亿元左右。

中国军备从量变到质变,重点由硬件到软件。总体上看,中国目前所处的发展阶段与20世纪70-80 年代的美国类似,处于军事大变革和尖端武器装备多元化发展时期。预计未来十年将重点装备航母战斗群、天基卫星系统、四代战机、舰载军用飞机、大型运输机、战略轰炸机、武装直升机和重型直升机等尖端武器。除了装备硬件外,预计还将更多地投入到装备信息化和系统集成等“软件”领域。

围绕“三航”选择龙头:

航天:研究所注入与北斗系统全铺开。航天两大集团资产证券化比例最低,未来研究所类资产注入空间也最为广阔。预计未来几年我国每年航天发射可达25次以上,在轨卫星达到150 颗,卫星应用进入快速增长阶段。预计北斗系统有望发展成集导航、语音、数据于一体的综合性系统。

航空:新机型批量列装。未来5-10年除三代歼击机持续量产外,预计大型军用运输机、加油机、舰载机、先进军用直升机、高级教练机都将量产,四代歼击机和新型轰炸机进入初步量产阶段,军机出口规模化发展。

航海:航母战斗群代表了中国海军蓝海战略的崛起。按国际标准测算,我们预计,如果五年内海军再建两艘航母,中国重工每年的航母建造收入将增加400 亿元,其每年的维保收入将达到36亿元。

军工行情集中体现了资本对新时期政治经济环境的敏感。军工板块的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司资产的持续注入。从中长线来看,军工板块的成长大幕才刚刚拉开。其背后是我国加快国防建设的战略转型,以及军工企业产权结构优化调整的现实需要。这是时代的选择,历史的必然,也体现了资本对新时期政治经济环境的高度敏感。

推荐组合:

航天板块看重组:中国卫星、航天电子、航天通信

航空板块看订单:航空动力、中航电子、哈飞股份

航海和“民参军”板块看业绩:中国重工、海特高新

风险提示:军工重组不达预期。