中金发布研报称，据百川资讯，氯化钾温哥华/波罗的海FOB报价分别为288/290美元/吨，相较年初分别上涨24%/35%；国内青海盐湖出厂报价2,800元/吨，相较年初上涨10%。2025年以来钾肥景气度持续上行，2025-26年行业新增产能有限叠加国内库存低位，此轮钾肥高景气度或有较长持续性，建议关注对上市公司带来的业绩弹性，看好盐湖股份(000792.SZ)；在较高的钾肥景气度下，新增产能的建设进度有望加快。

中金主要观点如下：

受减产、关税扰动等因素影响，2025全球钾肥价格上行

据百川资讯，氯化钾温哥华/波罗的海FOB报价分别为288/290美元/吨，相较年初分别上涨24%/35%；国内青海盐湖出厂报价2,800元/吨，相较年初上涨10%。中金认为主要受以下原因驱动：1)1H25白俄罗斯和俄罗斯钾肥企业均进行减产，同时受俄乌冲突影响的钾肥产能已基本上于2024年底恢复正常，这一部分增量给市场带来的影响正边际减弱。2)2025年2月以来，美国对加拿大钾肥进口关税政策多次改变，海外价格波动上行。

供需仍相对紧张，BHP钾肥项目投产延期

需求端：据Nutrien公告，钾肥价格相较2022-23年下游可接受度仍较高，Nutrien上调全年需求预期至7,300-7,500万吨，主要考虑到钾肥需求重回增长趋势，印度和中国的钾肥合同顺利达成，同时东南亚地区主要农作物种植的经济效益表现良好，Nutrien预计将为2H25的钾肥需求提供支撑。供给端：2025年全球新增产能有限，供需偏紧，BHP钾肥项目延期至2027年中。

港口库存降低至163万吨，钾肥旺季仍未结束，看好下半年价格维持景气

据卓创资讯，目前港口库存163万吨，为2021年以来的最低水平。从下游需求的季节性来看，一般钾肥需求可持续至10月份，看好价格景气持续。

风险因素

海外钾肥产能税收政策变化，新产能投放致钾肥价格下行。