营收实现正增，归母净利因持有A 股股票增值大幅提升。截至2025 年三季度，公司实现营业收入11.69 亿元，同比提升3.3%；截至2025 年三季度，公司实现归母净利润3669.50 万元，同比大幅提升112%，主要是随着A 股市场回暖，公司持有的股票资产二级市场股价上涨，公允价值变动收益较上年同期增加所致。

物业管理业务持续拓展，三季度新增体育场馆超五万方。截至2025 年三季度末，公司在管住宅、公建及体育场馆项目数量共计428 个，签约建筑面积共计约5098.53 万平方米。于2025 年第三季度新增3 个体育场馆项目，分别是花都区体育中心、花都区体育馆及花都东风体育馆，新增建筑面积约5.16 万平方米。公司物业管理业务规模持续扩大，文体运营业务拓展加速，助力公司业务转型。

出售上市公司股票补充公司利润，闲置资金投资理财贡献收入。2025 年10 月28 日公司发布公告，公司出售了益佰制药、中国平安、尔康制药股票，累计交易金额5657.4 万元，预计对公司2025 年度利润总额的影响金额约为961.46 万元。2025 年12 月公司董事会通过了《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》，拟在不影响公司正常经营的前提下，公司利用闲置的自有资金购买理财产品，额度为不超过人民币5.5 亿元（含本数），自股东会审议通过之日起12 个月有效。

母公司珠江实业完成增持，为公司提供流动性支持。2025 年10 月，公司以2.92 元/股的价格向母公司定向发行的2.53 亿股股票，合计募资规模达7.38亿元，所需资金已到位，在扣除相关发行费用后，本次募集资金将全部用于补充公司流动资金及偿还债务。母公司增持公司股票，为公司提供现金流动性，也体现了其对公司未来业务发展的信心。

投资建议：珠江股份隶属于广州国资，深耕城市服务及文体运营，我们预测2025-2027 年营收达18.11 亿元/21.06 亿元/24.62 亿元，同比增长16.24%/16.27%/16.91%；2025-2027 年归母净利润为0.42 亿元/0.59 亿元/0.82 亿元，同比增长167.61%/41.97%/38.37%；2025-2027 年PE 倍数为101.16/71.25/51.50 倍。我们选取地产开发业务转型的国资公司栖霞建设、云南城投和首开股份为可比公司。珠江股份2025 年PE 估值为101.16 倍，主要是业绩由负转正导致，优于可比公司。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：公司体育场馆拓展不及预期；市场回暖速度不及预期。