央行定调QE3下货币政策保持“稳健”

受海外流动性放松、农产品价格上涨、和年底两节临近的综合影响，四季度物价面临回升的压力。国内经济仍处于筑底过程中，但欧美推出的新一轮宽松政策，可能会使央行放松货币政策的步伐延后。

成交延续回暖 难掩结构差异

四季度开发商加大推盘和冲业绩的动力将推动成交量回升的势头，预计四季度成交量将跟随成交金额实现同比正增长，但房价上涨的趋势将放缓。原因在于：9-10 月将迎来推盘高峰，开发商存货仍处于历史较高水平；购房主体从首次置业向改善性需求过渡，对价格需求弹性较大。一线城市和部分东部二线城市的成交量回暖，支撑房价走稳。基于“量在价先”，预计一线城市房价在四季度至明年将面临较大的上涨压力。

房地产开发在四季度触底回升

房地产开发投资受开发贷款影响显著，通常会滞后一到两个季度，今年二季度开发贷同比增速8.8%，出现反弹有望带动四季度开发投资逐步复苏。受益于大型开发商财务状况改善，亟待补充高性价比土地储备，以及地方政府为完成年初土地出让计划，增加优质地块出让，四季度土地市场将延续回暖趋势。展望四季度，如果流动性进一步放松、新开工和成交量延续增长，房地产开发投资有望见底回升。

房地产税箭在弦上 调控效果静待细则

从近期部委表态判断，我们认为四季度到明年上半年，房产税扩大试点范围并逐步向房地产税过渡的可能性较大。长期看，按照评估价值征收的房地产税不仅为调控楼市，根本的目地是加快税制改革成为地方政府主体税种，但从试点的房产税效果看，还难以替代地方土地出让收入。

投资建议：

未来六个月，维持行业投资“有吸引力”评级

预计四季度房地产投资和销售延续 “L”型复苏。上半年地产板块表现居首，但三季度以 13.17%的跌幅表现垫底。预计板块回调后有望再获成交量正增长、流动性放松、政策微调以及估值优势的支撑，不排除年底再度出现今年初的反弹行情。我们判断行业基本面最坏时期正在过去。 投资策略上紧跟四条主线：超跌龙头+ 产业地产+ 业绩锁定率高+ 主题投资。建议关注：第一，超跌的行业龙头，如保利、招商；第二，受调控影响较小的产业地产公司，如廊坊发展、南京高科和华夏幸福；第三，股价接近净资产且业绩锁定较好的低估值个股，如嘉凯城、新湖中宝、顺发恒业；第四，受益主题投资，如长春经开、深长城。