事件：8 月25 日盘后，公司发布2026 年半年度报告

2026 年上半年归母净利润同比增长58.94%；手持订单饱满

2026 年上半年公司实现营业收入111.20 亿元，同比增长9.31%；归母净利润8.37 亿元，同比增长58.94%；扣非归母净利润7.82 亿元，同比增长59.28%。

2026Q2 单季度公司实现营业收入54.35 亿元，同比下降16.79%；归母净利润4.4亿元，同比增长28.82%。

2026H1 公司业绩显著增长主要系1）公司聚焦年度目标任务，深化精益管理，船舶产品收入及生产效率稳步提升，产品毛利同比增加；2）公司联营企业业绩向好，参股公司分红水平有所提升，确认投资收益同比大幅增加。

1、分业务拆分：船舶产品收入93.61 亿元，同比下降0.37%，营收占比84.19%；钢结构工程营收11.28 亿元，同比增长3264.26%，营收占比10.15%；修船业务营收4.64 亿元，同比增长3.85%，营收占比4.17%；机电产品及其他营收0.76亿元，同比下降37.91%，营收占比0.68%。船舶产品拆分来看：集装箱船营收13.48，同比下降44.13%，营收占比12.12%；散货船营收10.58 亿元，营收占比9.52%；特种船及其他营收69.56 亿元，同比下降0.41%，营收占比62.55%。

2、新接订单方面：2026 年上半年新接订单201.65 亿元，同比增长30.11%，完成年度计划122.8%，共承接8 型55 艘造船订单，主要为集装箱船等。

3、交付方面：2026 年上半年公司完工交船18 艘，共88.24 万载重吨，包括支线集装箱船、重吊船等。

4、手持订单方面：公司手持订单合同总价约745 亿元，其中在手造船订单合同总价约734 亿元，包括173 艘船舶产品及1 座海工装备，共628 万载重吨；海上风电装备、船舶修理等非造船产品在手订单合同总价约11 亿元。

盈利能力持续修复，2026H1 销售毛利率、净利率同比增长1.32、2.52pct盈利能力：2026 年上半年销售毛利率、净利率分别约10.7%、8.44%，同比增长1.32、2.52pct。核心业务造船毛利率10.22%，同比下降0.16pct。其中，集装箱船毛利率24.45%，同比下降1.35pct；散货船毛利率13.26%；特种船及其他毛利率7%，同比增长1.98pct。2026Q2 单季度销售毛利率12.88%，同比增长4.31pct，环比增长4.26pct；销售净利率8.58%，同比增长2.75pct，环比增长0.27pct。

费用端：2026 年上半年期间费用率7.52%，同比增长0.13pct，主要系管理、财务费用率增长所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.11%、3.37%、4.27%、-0.23%，分别同比变动-0.01、+0.33、-1.13、+0.94pct。

船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上

周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。

1）需求：①量：2026 年1-8 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比增加102%，新接订单量增速加快。其中，箱船同比下降3%，油轮同比增长363%，散货船同比增长68%，LNG 船同比增长241%，其他船型同比增长84%；②价：截至2026 年8 月底，克拉克森月度新船价格指数报收186.34 点，2026 年以来上涨0.92%，2021年以来上涨47%，位于历史峰值97%分位。其中，箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数2021 年以来分别上涨54%、52%、40%、50%，位于历史峰值91%、88%、74%、98%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨；2）下游运力：油轮至2026 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

周期趋势：新增订单增速或将放缓；但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行。

盈利预测与估值

预计2026-2028 年归母净利润为16.7、24.1、38.9 亿元，同比增长66%、44%、61%，CAGR=53%。2026 年9 月8 日收盘价对应PE 为23、16、10 倍，PB 为2.0、1.8、1.5，维持“买入”评级。

风险提示：1）造船需求不及预期；2）竞争格局恶化；3）原材料价格上涨。