事件：10 月30 日，公司发布2025 年前三季度业绩公告，实现收入163.3亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.5 亿元，同比增长223.7%；扣非后归母净利润0.8 亿元，同比大幅扭亏。对应Q3 实现收入60.0 亿元，同比增长29.4%、环比增长11.0%；归母净利润1.3 亿元，同比增长1,211.0%、环比增长88.6%；扣非后归母净利润0.7 亿元，同比增长260.2%、环比增长220.5%。

三季度总量同比高增，出口带动单车收入向上：Q3 公司实现销量1.2 万辆，同比增长23.6%、环比增长7.7%。根据中汽协口径，Q3 金龙集团实现出口销量7,574 辆，出口占销量比重61.3%，占比环比提升0.4pct，新能源出口销量超800 辆，占销量比重7.1%，占比环比下降2.3pct。出口订单交付保持稳健，结构持续优化，带动Q3 单车收入48.6 万元，同比增长2.2 万元、环比增长1.5 万元。

毛利率同环比大幅提升，集采降本成效加速显现：Q3 公司实现销售毛利率13.6%，同比增长4.3pct、环比增长1.8pct，预计主要系销售结构优化叠加集采降本效果开始加速显现带动。Q3 公司期间费用率10.8%，同比增长0.1pct、环比增长1.4pct，各项费用投入保持平稳，带动Q3 公司净利率提升至2.2%，同比增长2.0pct、环比增长0.9pct，对应Q3 单车净利1.1 万元，同比增长1.0 万元、环比增长0.5 万元；单车扣非后净利0.6 万元，环比提升0.4 万元。

三龙整合步调提速，盈利有望持续上台阶：自今年起，公司对三龙股权的整合步伐显著加快，于2025 年1 月完成厦门金龙40%股权收购，理顺股权关系；5 月新任董事长陈锋到任，开启集团改革新阶段。公司集采降本效果已在Q3 显现，后续成本仍具优化空间，有望加速盈利释放。Q3 公司中大客占比提升至55%，产品结构持续优化，叠加海外拓展深入，预计公司收入增速将迈上新台阶，长期盈利空间进一步打开。

盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营业收入262.5、295.1、324.7 亿元，归母净利润3.8、9.1、11.6 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。