事件：1 月27 日，公司发布2025 年度业绩预告，预计实现归母净利润4.6亿元，同比增长193.7%；扣非后归母净利润1.9 亿元，同比扭亏为盈。

Q4 业绩增长强劲，单车表现再创新高：根据业绩预告测算，四季度公司归母净利润录得2.2 亿元，同比高增165.5%、环比增长64.8%；扣非后归母净利润1.0 亿元，同比增幅达726.5%。业绩强劲增长预计主要得益于出口业务占比提升、销售结构优化及降本控费成效显现。Q4 公司实现整体销量1.6 万辆，环比增长32.7%，对应单车归母净利1.3 万元，同环比分别提升0.8 万元、0.3 万元；扣非单车净利0.6 万元，同环比亦显著增长。

Q4 销售结构持续优化，大中客占比环比再提升：Q4 公司销量结构持续优化，大中客实现销量1.0 万辆，同环比分别增长2.1%、48.3%，销量占比提升至61.5%，同环比提升4.0pct、6.5pct。Q4 公司出口表现依然强劲，金龙系Q4出口销量达8,672 辆，环比增长14.5%，其中新能源出口超1,000 辆。2025年金龙系累计出口3.0 万辆，同比增长34.5%，占整体销量比例超59%，已成核心增长引擎，叠加降本控费持续推进，公司盈利能力已回升至2018 年以来最佳单季度水平。

三龙整合成效加速兑现，出口实现强势开局：展望后续，随着三龙整合成效显现及降本控费持续推进，公司盈利释放有望提速。公司在比利时国际客车展发布高端新品，标志着向欧洲市场的战略拓展，开启长期成长空间。2026年1 月苏州金龙向阿尔及利亚交付3,000 辆高端客车，总金额超15 亿元，创中国客车出口单笔最大订单纪录，实现“开门红”。海外大单持续落地，有望推动出口占比进一步提升，驱动公司整体盈利向上突破。

盈利预测：预计2025-2027 年公司营业总收入246.3、288.3、332.6 亿元，归母净利润4.6、10.3、14.1 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。