投资要点

公司公告：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收110.85 亿元，同比+7.3%；归母净利润约2.76 亿元，同比+137.6%；扣非归母净利润约1.94 亿元，同比+1472.8%（2025H1 为0.12 亿元）。毛利率提升与收入增长共同驱动利润释放。

出口延续高增长态势，同比增速快于行业水平。2026H1 公司销售各型客车2.39 万辆，同比+6.0%；其中出口1.78 万辆，同比+26.8%，新能源客车出口2,777 辆，同比+35.2%。行业层面，2026H1 客车行业销量27.5万辆，同比+5.0%，其中出口客车8.45 万辆，同比+19.4%；新能源客车出口同比+26.2%。公司公告称2026H1 公司出口销量占行业份额的21%、同比+1.2pct、位居行业第一，体现公司在中国客车产业出海的领先地位。

出口总量增长叠加出口结构优化推动毛利率同比改善。2026H1 公司销售毛利率13.1%，同比+1.5pct；2026Q2 公司销售毛利率14.6%，同比+2.7pct、环比+2.8pct。2026H1 公司出口客车中新能源占比达到15.6%，同比+1.1pct，出口结优化叠加出口总量高增，推动公司整体毛利率环比进一步改善。

汇率波动对利润释放造成一定压力。2026H1 公司期间费用率为10.2%，同比+0.8pct，主要原因是2026H1 汇兑净损失1.14 亿元（2025H1 为-0.87亿元），导致财务费用同比+339%，对盈利产生一定的压力。

盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2028 年营业收入为268/285/301 亿元，同比+9%/+7%/+6%；考虑今年公司利润受到汇兑损益的影响，以及公司内部调整仍需要时间，我们下调公司2026-2028 年归母净利润预测为7.1/11.4/14.2 亿元（原为8.1/12.0/14.9 亿元），同比+52%/61%/24%，对应PE 为11.3/7.0/5.6 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。