事件：8 月24 日公司发布2026 半年报，1H26 公司实现营收110.8 亿元，同比+7.3%，归母净利润2.76 亿元，同比+138%。26Q2 实现营收53.2 亿元，同比-1.5%，归母净利润1.3 亿元，同比+81.6%。

客车出口同比增长，新能源出口表现亮眼：1H26 公司销售客车2.39 万辆，同比增长5.97%，出口客车1.78 万辆，同比增长26.76%，其中新能源客车出口2777 辆，同比增长35.20%。凭借优异的产品和良好的品牌影响力，2026 年上半年，公司在阿尔及利亚、以色列、瑞典、沙特阿拉伯、挪威、突尼斯、西班牙等市场取得良好成绩，集团整体出口在中国客车出口中名列前茅。

毛利率显著提升，单车利润上涨：26Q2 公司实现毛利率14.5%，为近三年来单季度毛利率最高值，同比+2.7pct，环比+2.8pct。26Q2 公司单车毛利6.6 万元，同比+1.0 万元，环比+1.0 万元。26Q2 公司单车扣非归母净利润0.8 万元，同比+0.6 万元，环比持平。

内部整合不断加强，改革不断发力：2025 年新任董事长上任以来，加速推进四大中心建设，技术中心、采购中心、销售中心、售后中心协同发力，以数智化整合资源、优化流程、降本增效，推动集团治理体系和治理能力现代化。

同时，积极整合优化供应链体系，核心零部件集采比例持续提升，进一步实现资源共享、优势互补，为高质量发展注入数字动能。

投资建议：业绩符合预期，改革效果持续显现。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入265.53/279.37/293.22 亿元，归母净利润7.05/9.10/10.85 亿元。

对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外贸易摩擦，原材料价格波动，汇率波动