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公司公告9 月销量，全月客车销售5457 辆，同比增长8%。

点评

轻客推动9 月销量同环比增长。公司9 月销量5457 辆，同比+8%，环比+33%，增长主要来自于轻客，本月销售3968 辆，同环比增速分别达到43%和78%，大中客在今年本期市场较弱、去年基期旺季逐渐显现的影响下同环比分别为-34%和-21%。前9 月公司销量累计增长18%，其中大中客增长24%，高于宇通的-4%和-5%，根据中汽协数据计算，前8 月公司大中客市占率达到23%，较2017 全年提升8 个百分点，和宇通的差距由20 个百分点收窄为17个百分点。

新能源客车补贴加速退坡背景下，行业寡头化趋势加速。今年电动福建规划、苏州金龙资质恢复、出口复苏为公司带来业绩拐点，加之新能源客车补贴继续大幅退坡，行业寡头地位进一步凸显。根据公司公告和中汽协数据，上半年公司新能源客车销售0.59 万辆，同比增长550%，远高于行业新能源商用车96%的增速水平。未来“雄安模式”和“电动福建”经验有望全国复制，7 月3 日国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》已明确要求2020 年底前重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车。电动公交市场叠加海外市场输出将为领军企业提供充足空间。

国企改革正在实质提速，三龙整合实现突破性进展。公司5 月31 日公告募集17 亿元的增发预案，其中将以7.75 亿元收购厦门金龙25%少数股权，由此将100%控股厦门金龙，并以此为基础进一步整合厦门金龙、苏州金龙和厦门金旅的一体化研发、采购、销售，大幅提升市场竞争力和改善公司盈利能力，对标宇通未来业绩改善空间巨大。7 月23 日，公司已完成厦门金龙25%少数股权受让的工商变更登记，自此公司对厦门金龙实现100%控股，整合全面开启。

投资建议：

公司历经行业变迁和公司波折，实力储备不减，当下整合开启叠加经营底部反转。我们预计公司18-19 年净利为4.9 亿、8.6 亿元，同比增长2%、76%，对应当前PE 12X、7.0X。考虑公司整合和经营改善带来的业绩弹性较大，2018 年迎来拐点，2019、2020 年增长加速，维持“买入”评级。

风险提示：整合进度不及预期；客车销量低于预期；新能源客车市场不及预期。