投资要点

公司公告：金龙汽车2024 年3 月销量为4605 辆，同环比分别+31%/+99%；产量为4817 辆，同环比分别+10%/+99%。24Q1 销量总计9879 辆，同比+42%；产量9793 辆，同比+15%。

公司3 月份产销数据同环比高增，Q1 累计产销超预期。24Q1 需求持续景气提振对全年销量的预期，一季度公司客车销量取得同比+42%的出色表现，主要原因为：1）23 年一季度受制于疫情放开初期及2022 年新能源公交透支影响基数较低；2）二季度存在假期催化，部分座位客车交付。我们认为客车下游需求拐点在23 年得到验证，从目前产销情况看下游需求持续性依旧较好，展望24 年，国内公交政策潜在预期+下游旅游高需求持续强化+海外需求高景气延续，全年国内外销量有望实现高增长。

销量结构明显优化。分车辆长度看，2024 年3 月大中轻客销量1692/932/1981 辆， 同比分别+13%/+263%/+13% ， 环比分别+85%/+228%/+78%。大中客销量占比57%，同环比+7pct/+5pct。24Q1 大中轻客销量分别为3768/1817/4294 辆，同比分别+22%/+214%/+31%，大中客占比57%，同比+4pct。

公司整体加库。2024 年3 月公司整体加库212 辆，大中轻客库存变化为+200/-286/298 辆，24Q1 累计补库86 辆。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，维持归母净利润为0.78/3.05/6.26 亿元，2024~2025 年同比+292%/+105% ， 2023~2025 年对应EPS 为0.11/0.43/0.87 元，PE 为69/18/9 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。