投资要点:

利多一:地缘政治及人民币贬值推动,黄金避险功能凸显。朝鲜第四次核试验引发地缘政治风险。人民币持续贬值,资产保值需求或将上升。

利多二:1 季度美国经济环比回落概率较大。美联储去年12 月份决定采取加息措施,加息将对美国经济造成一定的不利影响,再叠加美国经济冬季表现向来较弱,我们认为1 季度美国经济走势将有所放缓,短期内再加息概率较小,金价有望反弹。

利多三:加息利空有限,本轮加息周期较短力度较小。主要基于两点理由:其一,全球经济持续低迷,美国难以独善其身;其二,美国经济仍具波动性,复苏之路并非一帆风顺。因此,美联储加息对金价的不利影响或相对较弱。

利多四:未来供给端收缩可期支撑金价。纵观2014 年全球十大黄金生产商的全部维持成本(AISC),基本已徘徊在金价附近。其中,Gold Fields 和SibanyeGold 的成本已基本与金价持平。因此我们预计未来黄金生产商将会考虑成本问题而采取限产和减产的措施。

利多五:美元或现阶段性顶部,支撑金价反弹。观察美元历史周期我们可以得出以下结论:美元一般上升周期为5 年,下跌周期为10 年。本轮上升周期起点为2012 年,预计可能将持续至2016 年。

利空:油价疲软将是拖累金价的重要因素。中长期看,原油供给过剩的局面仍将继续。一旦油价持续保持低迷,那么将产生双重影响:其一,全球通胀低迷持续,将加大欧洲央行宽松压力,进而利空欧元利好美元;其二,黄金作为对冲通胀的重要工具亦将失去色彩。

1 季度大概率有反弹机会:我们认为1 季度金价应保持在1050-1200 美元/盎司内运行,且至3 月初美联储议息之前金价都有望保持上行趋势,之后或将受美联储再次启动加息回落。

A 股投资:推荐山东黄金:资源禀赋强,国企改革预期强。刚泰控股:“互联网+珠宝”和“互联网+金融”战略初步成型。金一文化:成立两大基金整合产业,全产业链龙头雏形初现。建议关注弹性较大西部黄金,业绩明年有望回暖。

风险提示:美国经济强势复苏;美联储连续开启加息。