周大福2017Q1 大陆地区零售额同比增速16%,可选消费复苏持续验证

周大福发布2017 年一季度主要经营数据,2017 年一季度大陆地区黄金珠宝零售额同比增长16%(2016Q4 为7%),其中同店收入增长12%(2016Q4为4%),同店销量下滑2%(2016Q4 为-9%)。分产品看,2017Q1 公司大陆地区珠宝镶嵌首饰同店收入增长5%(2016Q4 为-4%),黄金产品同店收入增长17%(2016Q4 为7%),黄金及珠宝镶嵌首饰经营状况均出现好转。2016 年Q4 以来可选消费复苏,以黄金珠宝为代表的中高端品类表现最为突出,周大福2017 年一季度数据进一步验证可选消费复苏趋势。

干扰项弱化(不是金价上涨)是黄金珠宝复苏的主要原因

对于黄金而言,市场对销售数据向好的一个解释是黄金价格上涨带来的收入上升。但从周大福数据看,公司大陆地区黄金产品同店收入同比增长17%,同店收入的增长主要是受益平均售价(平均售价=金价*平均单件产品重量)。在黄金价格仅同比增长3%的背景下,黄金同店收入增长主要是公司售出产品的平均单件重量增加所致,金价上涨不是黄金销售数据向好的主要原因,主要原因是经济回暖叠加地产财富效应、海外消费回流等多重因素带来的结果。对于珠宝镶嵌首饰品类,2017Q1 周大福大陆地区珠宝镶嵌首饰销量及平均售价双双上升,可选消费复苏得到验证。

地产财富效应+人口回流红利,复苏行情正向低线城市演进

2016 年及2017 年至今低线城市房地产销量超出市场预期,房价出现普涨,以合肥为代表的部分非一线城市房价涨幅甚至超过一线城市,房产升值财富效应增强居民消费意愿。目前北京、上海等一线城市人口逆流,人口从一线城市回流至低线城市一方面给低线城市地产销售行情的延续提供了支撑,居民财富将进一步增加;另一方面低线城市社零总额及GDP 增速更高,人口回流将进一步带动当地GDP 及社零总额的增长。地产财富效应叠加人口回流红利将进一步拉动低线城市消费复苏。

继续推荐黄金珠宝消费相关标的

经济回暖叠加房地产财富效应、海外消费回流等因素,可选消费迎来复苏,以黄金珠宝为代表的中高端品类表现更为突出,周大福、飞亚达等一季度数据进一步验证了这一点。同时地缘政治风险及外围政策不稳定性,黄金避险价值凸显。建议关注黄金珠宝消费相关标的,推荐具有良好资源禀赋的通灵珠宝,买入;刚泰控股,买入;潮宏基,买入;老凤祥,增持。

风险提示:金价的大幅波动,宏观经济景气度大幅下滑。