事件：公司发布2026 年半年报，2026H1，公司实现营业总收入390 亿元，同比-1.34%，实现归母净利润3.00 亿元，同比增加7.62 亿元。2026Q2 单季，公司实现营业总收入213 亿元，同比+6.6%，环比+20.8%，实现归母净利润-1.15亿元。

点评：

库存收益助力上半年扭亏，毛利率有所改善。2026H1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为87.60 美元/桶，同比+23.7%。境内成品油受高油价抑制需求及新能源替代加速影响，消费量同比下降8.6%，其中汽油同比下降7.9%，柴油同比下降11.5%，航煤同比增长1.3%；境内主要化工产品需求疲弱，乙烯当量消费量同比下降9.9%。得益于油价快速上行带来库存收益，上半年公司实现扭亏为盈。26H1 公司毛利率为18.13%，同比+1.36pct，ROE 为1.28%，同比+3.18pct。

优化装置运行负荷，实现全产全销。公司坚持以销定产、效益优先，多措并举实现成品油“限汽、稳煤、减柴”的结构调整。26H1 公司累计加工原油568 万吨，同比-10.16%。生产成品油348 万吨，同比-12.80%，其中汽油产量同比-13.70%，柴油产量同比-6.95%，航煤产量同比-17.68%。生产乙烯33 万吨，同比+19.79%，PX34 万吨，同比-4.14%，塑料树脂及共聚物45 万吨，同比-0.91%，合成纤维1.41 万吨，同比-2.61%。上半年公司的产品产销率为100.87%。

加速碳纤维研发和建设，构建产业链一体化优势。2026 年5 月8 日，公司年产3 万吨大丝束碳纤维异地建设项目一阶段投料开车并产出合格产品，项目预计2027 年全部建成投产。6 月2 日，公司联合上海石油化工研究院成功攻克湿法T1000 级高性能碳纤维全套关键技术，并实现批量化生产。公司坚持做强“碳纤维”等中高端新材料核心产业，以聚烯烃、弹性体、碳五下游精细化工新材料为突破和延伸的中高端新材料产业链的发展战略，锚定数智化、绿色创新高质量发展方向，加快推进转型升级。

盈利预测、估值与评级：26H1 公司业绩大增，考虑到下半年化工品出口增加对化工企业盈利能力的提振效应，我们上调公司26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为5.38（上调25%）、7.05（上调7%）、7.58 亿元，对应EPS 分别为0.05、0.07、0.07 元/股，维持公司A+H股的“增持”评级。

风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期，项目进度不及预期。