行业近况

本月，俄乌局势变化及欧洲国家相关制裁预期带来原油/煤炭/天然气价格巨幅震荡，并依旧保持高位。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，不排除油价继续反复的可能性，在需求端国内稳增长及海外经济复苏的大背景下，化工品价格指数有望继续保持高位。

评论

截至3 月15 日，化工价格指数月度环比增加6.5%。主要原因系俄乌冲突以及欧美国家相关制裁预期带来的影响，原油/煤炭/天然气等能源品价格一路冲高，目前原油伴随局势缓解有所回落，但仍保持较高水平，受成本推升化工价格指数冲高。从具体化工品看，2 月我们跟踪的194 种化工品中，47.4%的品种价格上涨，33.0%的品种价格下跌，其中液氯、国际柴油、电池级碳酸锂、丁二烯、硫磺等涨幅居前。

2022 年2 月PPI环比由降转涨，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为正。2022 年2 月工业PPI同比+8.8%，环比+0.5%。与此同时，2022 年2 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为+8.1ppt 。

从需求看，下游整体趋势继续下行。我们跟踪了地产、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，2022 年2 月整体趋势继续下行，具体看：新能源汽车维持高景气度，地产等需求环比继续回落。

从库存看，基建与通用塑料产业链库存提升明显。在我们统计的39 种产品中有62%的产品月度库存环比上升，28%的产品月度库存环比下降。其中，PVC、草铵膦、钛白粉、苯乙烯、草甘膦等库存环比显著上升。

估值与建议

俄乌局势的变化带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下，我们认为：1）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；2）一线龙头的性价比突出，我们看好一线化工龙头的长期成长性，当前中证细分化工与中信基础化工的PB估值之比为0.98，龙头估值优势明显，同时龙头企业未来三年资本开支较大，中长期成长性较强，看好万华化学、恒力石化、荣盛石化等；3）欧洲化工品聚氨酯、VE等成本涨幅较大，我们认为国内相关化工品出口有望继续旺盛。此外，我们认为TDI行业供需有望反转，看好TDI高景气，看好万华化学，建议关注沧州大化（未覆盖）。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。