核心观点：为应对碳中和转型，石化央企依托产业、技术和网络等优势，积极布局氢能全产业链。6 月30 日，中石化新疆库车绿氢示范项目顺利产氢，标志国内首次实现万吨级绿氢炼化项目全产业链贯通。项目建设内容贯通“光伏发电、绿电输送、绿电制氢、氢气储存、氢气输运、绿氢炼化”全流程，所用的光伏组件、电解槽、储氢罐、输氢管线等重大设备及核心材料全部实现国产化，有望促进氢能装备和全产业链发展。

中石化新疆库车绿氢示范项目顺利产氢。2023 年6 月30日，中石化新疆库车绿氢示范项目顺利产氢，标志国内首次实现万吨级绿氢炼化项目全产业链贯通。项目建设内容贯通“光伏发电、绿电输送、绿电制氢、氢气储存、氢气输运、绿氢炼化”全流程，电解水制氢能力2 万吨/年、储氢能力21 万标立方、输氢能力2.8 万标立方每小时，生产的绿氢就近供应中石化塔河炼化公司，完全替代现有天然气制氢，每年减排二氧化碳48.5 万吨，为绿氢工业化应用提供示范。

示范项目有望促进氢能装备和产业链发展。新疆库车绿氢示范项目先后完成了万吨级电解水制氢工艺与工程成套技术、绿氢储运输工艺技术、晶闸管整流技术、智能控制系统研发等创新成果，均实现了工业应用；所用的光伏组件、电解槽、储氢罐、输氢管线等重大设备及核心材料全部实现国产化，我们认为能有效带动产业链的发展。以电解槽为例，在该项目启动之前，国内的1000Nm3/h 电解槽累计需求量不到30 台，而仅库车绿氢示范项目就需要52 台。

石化央企积极布局氢能全产业链。2021 年国内氢气产量约3300 万吨，化工领域为目前主要的氢气生产利用领域之一。碳中和背景下，氢能产业为未来重点发展方向之一。根据中国氢能联盟预测，预计到2060 年碳中和情景下，我国氢气需求量有望增至1.3 亿吨，在终端能源消费中占比约20%。为应对碳中和转型，石化央企依托产业、技术和网络等优势，积极布局氢能全产业链。

中石化：“油气氢电服”综合能源转型，打造中国第一氢能公司。作为全国最大的氢气生产利用主体之一，中石化近年来每年氢气生产利用量约为450 万吨。公司锚定“打造中国第一氢能公司”目标，聚焦“氢能交通、绿氢炼化”两大领域，根据中国石化2022 年可持续发展报告，到2050 年，公司计划加氢站数量、加氢能力保持全国最大，道路交通领域氢气100%来自非化石能源，炼化企业用氢100% 来自蓝氢和非化石能源制氢。2022年，公司在制氢、供氢、加氢站环节稳步推进：（1）制氢，首套30 标立/时的PEM（质子交换膜）制氢示范装置和兆瓦级（200 标立/时）PEM 制氢装置在燕山石化投用；（2）供氢，截至2022 年末累计在9 家企业建成燃料电池供应中心，提供燃料电池用高纯度氢气，能力达1.9 万标立/时（约1.65 万吨/年）；（3）加氢站，截至2022年末累计建成加氢站98 座，合计加氢能力约45 吨/天，是全球拥有加氢站最多的企业。此外，2023 年2 月16 日，中国石化内蒙古鄂尔多斯市风光融合绿氢示范项目正式启动开工，项目年产绿氢3 万吨，是目前全球最大的绿氢耦合煤化工项目。

中石油：打造“油气热电氢”综合能源公司。根据中国石油2022 年度环境、社会和治理报告，2022 年，公司新增高纯氢产能1500 吨/年，高纯氢总产能达到3000吨/年。公司积极推进加氢站建设，2022 年新投运加氢站（综合服务站）23 座，目前共有加氢站（综合服务站）35 座。

投资建议。化工领域为国内主要的氢气生产利用领域之一，为应对碳中和转型，石化央企依托产业、技术和网络等优势，积极布局氢能全产业链。建议关注低估值、注重股东回报，并积极转型升级的石化央企中国石油、中国石化、中国海油等。

风险提示：氢能技术发展不及预期；政策支持力度不及预期等。