公司25Q2 收入业绩均同比增长16%，上半年经营活动净现金流同比增长32%至111 亿元。靓丽答卷跟三大战略执行密切相关：聚焦明显爆款和多品牌协同、AI 与数字化变革降费提效、全球市场多元化与本土化布局。

分区域，国内市场收入增长8.8%，其中卡萨帝高端品牌增长超过20%，Leader 品牌增长超过15%。中国区数字库存降低客户资金及仓储压力，上半年POP 渠道新增客户超100 家，专卖店统仓直配订单占比升至55%，上线客户零售规模增长22%；数字营销大模型，实现用户流量高效触达、转化和沉淀。海外市场收入增长11.7%，其中美国+2%跑赢行业，欧洲收入增长24%,全年有望扭亏为盈，新兴市场南亚/东南亚/中东非增长33%/18%/65%，日本/澳新增长7%/1%，收购的CCR、Kwikot 业务整合稳步推进，产品/市场/技术协同可期。

分产业，制冷收入+4%，其中海外新兴市场东南亚、南亚收入增长超25%；厨电产业收入+2%，其中卡萨帝厨电收入增长40%以上；洗护产业收入+8%，其中卡萨帝12kg 以上大容积及热泵洗烘一体机收入增长超过30%，Leader 三滚筒懒人洗打造行业爆款，上半年电商渠道占国内比例超40%，海外新兴市场南亚、中东非、东南亚增长超过40%\40%\30%；空气能源解决方案收入+13%，其中家用空调收入增长超10%，国内线上/线下份额分别提升1.2/0.9pcts，渠道层面数字库存助推国内空调电商收入增长近50%，海外市场收入增长超15%，欧洲依托“海尔+Candy+HEC”多品牌组合策略，在意大利/西班牙/巴基斯坦份额第一，埃及进入前三。智慧楼宇产业，将CCR 旗下CO2 制冷剂应用品牌PROFROID 引入国内布局高端市场，海外收购匈牙利暖通渠道KLIMA KFT 加快区域突破；全屋用水收入+21%，其中国内卡萨帝热水器和净水收入增长20%以上，采暖炉增长32%，海外市场得益于南非Kwikot 热水器收购及阿联酋市场开拓，中东非快速突破。

重视海尔α，关税冲击彰显全球经营韧性。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为210 亿元、240 亿元和274 亿元，同比增长12%/14%/14%，对应PE 分别为12/10/9 倍。参考PE-Band,海尔当前估值处于21 年-25 年以来估值最低10%分位数，给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，产品推新不及预期等。