事件

公司发布25Q3 财报，实现营收2340.54 亿元，同比增长9.98%；实现归母净利润173.73 亿元，同比增长14.68%。其中Q3 单季度实现营收775.6 亿元，同比增长9.51%；实现归母净利润53.4 亿元，同比增长12.69%。

点评

公司Q3 收入及利润延续上半年良好表现，前三季度整体毛利率为27.2%，同比提升0.1pct，高端品牌战略推进下，盈利能力持续提升。

中国市场方面，公司前三季度累计收入增长达9.5%，Q3 单季度中国区收入增长达10.8%，其中空调单三季度收入增速超30%，表现优异。分品牌端，公司前三季度卡萨帝增18%，Leader 品牌增长25%，带动整体中国区实现良好表现。

海外市场方面，公司前三季度累计收入增长达10.5%，Q3 单季度收入增长达8.3%。公司保持推进全球范围内的本土化运营战略，北美市场表现稳健，产品结构升级，空气与水业务有效扩张。欧洲市场白电业务运营质量及份额持续提升，暖通业务延续强势增长态势。新兴市场方面南亚、东南亚、中东非等市场收入规模均保持较快增长。

估值

公司全球化布局思路明确，本土化运营优势明显，多品牌多品类矩阵完善相互协同。国内业务端，面对市场变化公司始终保持快速响应速度，保障成长动力。海外业务端，公司在新兴市场保持快速增长、欧美成熟市场继续份额提升。我们预计公司25-27 年EPS 分别为2.26/2.54/2.85 元每股，给予公司16xPE 估值，对应目标价为36.16 元，维持“优于大市”评级。

风险

终端需求不及预期。