公司发布26Q1 财报，Q1 国内外收入均有所下滑，国内行业需求不好，海外美国受到暴风雪影响，盈利端国内提效明显，海外主要是北美扰动。

投资要点：

投资建议：维持“增持”评级。预计公司26-28年EPS为2.22/2.51/2.78元，同比+6.7%/+12.6%/+10.9%。参考可比公司PE 估值，给予26 年12xPE，目标价为26.64 元，维持“增持”评级。

事件：公司2026 年Q1 营收736.87 亿元，同比-6.87%，归母利润46.52 亿元，同比-15.22%。

收入端：我们预计内销收入因行业需求下滑公司高单下滑，外销收入因美国暴风雪拖累小个位数下滑。具体分品类来看，我们预计内销空调有增长，洗衣机持平，冰箱下滑，外销美国市场因暴风雪影响下滑，需求推迟至Q2，中东地区因战争影响下滑，其余地区均正增长。

盈利端：国内降本提效成效显著，海外主要受到北美暴风雪&关税冲击，此外也有汇兑的负面影响。整体来看，2026Q1 毛利率25.34%，同比-0.05pct，销售/管理/研发/财务费率8.57%/3.95%/4.22%/1.00%，同比-1.05pct/+0.81pct/+0.06pct/+1.28pct；Q1 归母利润率6.31%，同比-0.62pct。分地区看，我们预计国内通过零部件自制率提升，toC 占比提升，盈利能力同比提升；海外市场因北美受到暴风雪和关税影响，利润率同比下滑，其余海外地区我们预计盈利能力同比提升。

推出2026 年员工持股计划：参与人数不超过2667 人，资金来源为公司提取的激励基金，总额为8.7 亿元，考核要求（针对董事、总裁及平台人员）为ROE≥17%。

回购及注销规划：董事会公告决定注销前期回购账户里 7454 万股A 股，回购最多8104 万股D 股，合计减少股本约1.7%。

风险提示：需求不及预期、原材料价格上涨、人民币升值