AI 战略与组织重构持续推进。钛媒体报道，海尔智家在WAIC 2026 人工智能+消费论坛中宣布，将承建聚焦家居家电方向的国家人工智能应用中试基地，以破解跨品牌/跨品类生态割裂、AI 落地难等行业痛点。组织层面，公司半年前落地整合空调/采暖/新风/热水/净水/楼宇科技的大暖通平台后，新组建了大白电平台、海外创牌平台、中国区大平台三大AI 原生组织；大暖通平台成效已初步显现—1Q26 空调逆势增长，电储水/燃气热水器份额44.8%/25.3%也位居行业首位。产品与场景上，自研AI 之眼2.0 升级多模态识别，小优Agent 成为行业首个搭载家庭空间知识图谱的AI Agent，并与家庭机器人第三曲线融合，生态由“人-车-家”延伸至“人-车-家-社区”。内部生产力方面，超级智能体智小能已覆盖6 万余名员工、部署超1.4 万个智能应用，研发周期缩短~30%，推动销售与管理费用率的持续改善。

高端化与全球化支撑中长期增长，回购与分红力度双双提升：1）根据中怡康26W 数据，卡萨帝1 万元以上冰洗份额分别为41.3%/ 76.3%，冰吧、酒柜更达71.7%/ 82.2%，连续十年蝉联中国高端家电第一。销售额有望从2016 年的22 亿元提升至26 年的超380 亿元，全球高端会员超2,000 万、复购率30%+，高端化带来的溢价与粘性有望驱动公司业绩稳步增长。2）继续推进“2 个2/3”战略（海外收入占整体2/3、非美市场占海外2/3）以弱化单一市场风险：1Q26 南亚/东南亚收入分别+17%/ +12%，欧洲暖通+20%、商用制冷+15%。北美短期扰动消退后，非美市场的结构性亮点有望支撑公司整体经营利润率改善。我们预计2026 年营收/利润端分别同比增长4.0%/4.5%。3）海尔前期公告称今年将回购30-60 亿元A 股股份（2026/3/27-7/17 累计回购超18 亿元），并指引分红率进一步提升至58%+，彰显管理层中长期发展信心。

盈利预测与估值：维持买入评级，下调目标价15%至28.00 港元，对应11 倍2027 年P/E：我们预计海尔2026-28 年营收分别同比增长4.0%/ 5.6%/ 5.8%至3,144/ 3,320/3,513 亿元，预计归母净利润分别同比增长4.5%/ 7.1%/ 8.8%至204/ 219/ 238 亿元。我们继续给予海尔A/H 股10%的折价率，下调海尔-H 目标价15%至28.00 港元，较目前仍有30%的上升空间。

风险提示：宏观经济下行；业绩不及预期；行业竞争加剧。