业绩简评

海尔智家披露2026 年中报，26H1 实现营收1521.15 亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润103.16 亿元，同比下降14.27%，扣非归母净利润92.99 亿元，同比下降20.54%。其中，单Q2 实现营收784.28 亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润56.65 亿元，同比下降13.47%。

经营分析

暖通增长对冲家电与生态业务下滑。分业务，26H1 智慧生活电器收入88.95 亿元，同比下降6.04%，主要系国内家电行业整体需求疲软；智慧暖通方案收入44.75 亿元，同比增长5.69%，主要系公司推进组织变革与产业整合，协同效应释放；智慧家庭生态及其他收入17.63 亿元，同比下降5.84%。海外方面，26H1 海外整体收入788 亿元，同比略降，其中美洲市场GE Appliances 核心家电份额提升，收入与盈利能力均保持行业领先地位，美元收入实现增长；欧洲市场作为公司全球化战略的核心区域之一，收入同比实现4.9%增长；南亚实现收入101.49 亿人民币，同比增长17.1%；东南亚市场收入同比双位数增长；亚太同比实现略增。

原材料与汇兑损失推高成本，营销投入增加费用。26Q2 公司毛利率为29.00%，同比+0.62pct，全流程极致成本策略、供应链自制、物料通用化等措施对冲大宗压力，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.91%/3.97%/2.50%/0.47%，同比分别+2.30pct/-0.43pct/-0.72pct/+0.64pct，销售费用率提升则因加大新媒体营销及海外品牌建设投入所致,财务费用率显著上升主要受人民币升值引发汇兑损失增加影响。综合影响下，Q2 公司归母净利率为7.22%，同比-1.24pct。

盈利预测、估值与评级

压力最大的阶段或已过去，海尔数字化改革深化带动国内全流程成本优化，海外持续推进全球供应链布局+降本增效策略，经营韧性突出预计公司2026/2027/2028 年实现归母净利润194.3/212.4/230.3 亿元，同比分别-0.6%/+9.3%/+8.4%，当前股价对应PE 估值为10.2/9.3/8.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内需求受地产调整抑制、海外高通胀压制美区增长、宏观经济不及预期。