事件：2026 年8 月27 日，公司发布1H26 中报。公司2026 年H1 实现营业收入1521.15 亿元，同比-2.8%，归母净利润103.16 亿元，同比-14.27%；其中2Q2026 实现营业收入784.28 亿元，同比+1.36%，归母净利润56.65 亿元，同比-13.47%。

大暖通表现好于行业，北美市场有所改善：分业务看，公司深入推进家用空调、智慧楼宇、水联网等业务的融合，产业融合效果初步展现：智慧暖通解决方案全球收入453.62 亿元，增长6.1%。分地区看，2Q26 北美GEA 销售收入（以美元计）仍实现同比增长；1H26 欧洲收入同比+4.9%；南亚收入同比+17.1%；东南亚收入同比双位数增长；中东非收入有一定承压；澳新收入同比+4.3%；日本收入同比+9.9%。

公司加大营销投入，汇率波动影响利润水平：1H26 公司毛利率为27.23%，同比+0.36pct，净利率为7.15%，同比-0.83pct；其中2Q26 毛利率为29%，同比+0.62pct，净利率为7.74%，同比-1.11pct。内销方面，公司推进全流程极致成本策略，通过大宗上涨风险对冲、供应商网络开放实现充分竞争、提升物料号通用性、推进爆款产品平台落地与增加供应链自制水平等举措，毛利率同比提升。外销方面，公司通过推进全球供应链布局、落地极致成本策略等举措积极应对，以及受益一次性退税带来的积极影响，毛利率同比持平。

投资建议：公司作为全球性家电领军品牌，在中长期维度，将不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例，海外并购及产能扩张同步推进，有望不断提升全球综合竞争力。我们预计2026-2028 年归母净利润196/207/218亿元，对应PE 10.1x/9.6x/9.1x，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险；宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动的风险等。