海尔智家发布2026H1 财报：2026Q2 公司实现营业收入784.28 亿元，同比+1.36%，实现归母净利润56.65 亿元，同比-13.47%，实现扣非净利润48.57 亿元，同比-23.36%；2026H1 实现营业收入1521.15 亿元，同比-2.80%，实现归母净利润103.16亿元，同比-14.27%，实现扣非净利润92.99亿元，同比-20.54%。

收入同比回正，暖通较超预期。26Q2 公司收入同比+1%，结束此前2 个季度下滑趋势，好于预期。25 年末成立大暖通平台后，26 年7 月大白电产业组建完成，统筹冰洗、厨电等核心品类；26H1 智慧生活电器收入同比-6%，据产业在线，Q2公司冰箱/洗衣机内销出货量同比均-4%，同期补贴高基数上，行业β承压；H1 智慧暖通方案收入同比+6%，据奥维云网，26H1 国内家用空调全渠道零售额同比-16%，逆势增长，较超预期。26H1 内销收入同比-5%，海外同比微降，Q2 美国核心家电需求同比-3%基础上，GEA 本币收入同比正增，新兴市场延续较快增长。

毛利向上，汇兑拖累业绩表现。26Q2 公司毛利率同比+0.6pct，26H1 累计同比+0.4pct，北美退税有正贡献；分产业，H1 智慧生活电器毛利率同比-1.2pct，智慧暖通方案毛利率同比+0.9pct，塑料/铜价上涨环境中，韧性较超预期。Q2 销售/管理/研发费用率合计同比+1.1pct，其中销售费用率+2.3pct，受国内统仓To C推进客户资源管理集中及海外新兴市场拓展/品牌投入增加影响；管理/研发费用率分别同比-0.4/-0.7pct。当季财务费用率同比+0.6pct，本期汇兑净损失7.0 亿元，而25 年同期汇兑收益8.8 亿元，测算剔除汇兑26H1 税前利润额同比-2%。

触底改善，维持“推荐”评级。26Q2 公司营收同比回正，国内弱β/高基数上降幅收窄，大暖通逆势增长，海外受汇兑拖累，北美稳步改善，欧洲保持稳健，新兴市场延续较快增长；成本逆风中毛利率同比向上，现金流好于利润，业务平台整合完成，供应链优化持续推进，盈利改善路径清晰。后续，美国退税有正贡献，欧洲经营杠杆释放，汇兑影响趋弱，国内暖通自制率提升，供应链降本推进，改善路径清晰。我们预计公司26~28 年分别实现归母净利润196/209/227 亿元，实现EPS 2.09/2.23/2.42 元，当前股价对应PE 10/9/9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料成本大幅上涨，外需及关税退税不及预期。