公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入1521.15 亿元，同比下滑2.80%，实现归母净利润103.16 亿元，同比下滑14.27%，实现扣非归母净利润92.99 亿元，同比下滑20.54%；其中，2026Q2 公司实现营业收入784.28 亿元，同比增长1.36%，实现归母净利润56.65 亿元，同比下滑13.47%，实现扣非归母净利润48.57 亿元，同比下滑23.36%。

事件评论

2026H1 公司营业收入同比下滑2.80%；其中，分产品，智慧生活电器业务（制冷、厨电、洗涤）收入同比下滑6.04%，智慧暖通方案（空调、楼宇、水产业）同比增长5.70%，智慧家庭生态及其他（机器人、小家电、全屋智能、物流、康养、再循环、CCR 及其他）同比下滑5.84%，其他业务同比增长2.79%；分地区，国内业务收入同比下滑5.27%，主要系国补拉动效应边际递减，叠加去年同期行业高基数等，海外同比下滑0.38%，其中美洲同比下滑6.65%，主要系高通胀与高利率环境持续压制地产销售，欧洲同比增长4.90%，南亚同比增长17.11%，新兴市场同比增长9.25%，亚太同比增长2.10%，大客户及其他同比下滑10.22%。2026Q2 公司营业收入同比增长1.36%，预计智慧暖通方案实现较好增长。

毛利率逆势提升，但营销费用投放力度加大使经营利润率阶段回落。2026H1 公司毛利率同比增加0.36pct；其中，分产品，智慧生活电器业务毛利率同比下降1.20pct，智慧暖通方案同比增加0.91pct，智慧家庭生态及其他同比增加8.49pct；分地区，国内业务毛利率同比提升，海外业务同比持平，部分受益于一次性退税带来的积极影响。此外，2026H1公司销售费用率同比增加0.70pct，管理费用率同比增加0.20pct，研发费用率同比下降0.37pct，综合使2026H1 公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比下滑5.32%，对应经营利润率同比下降0.22pct。分部利润率方面，2026H1 公司智慧生活电器利润率同比下降0.69pct 至9.13%，智慧暖通方案同比增加1.64pct 至10.07%，智慧家庭生态及其他同比下降0.92pct 至-0.41%；海外家电与智慧家庭业务同比下降0.81pct 至5.15%。2026Q2 公司毛利率同比增加0.62pct，销售费用率同比增加2.30pct，管理费用率同比下降0.43pct，研发费用率同比下降0.72pct，综合使2026Q2 公司经营利润同比下滑5.50%，对应经营利润率同比下降0.61pct。此外，2026Q2 公司归母净利润下滑幅度相对较大，主要系汇兑损失导致财务费用同比增加4.98 亿元。

投资建议：公司作为全球大家电的领导者，具有全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，能够满足消费者多层次需求，助力公司实现更持续的规模增长，同时公司加强数字化布局提升运营效率，综合盈利能力有望持续提升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为199.10、209.22 和227.88 亿元，对应PE 分别为9.90、9.42 和8.65 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。