能源危机背景之下，欧洲各国纷纷开始积极推进能源转型，加快普及高能效采暖设备使用。与散煤、燃气等传统采暖方式相比，热泵在能效比与环保等维度优势明显，在政策补贴支持下，叠加传统能源价格飙涨，热泵经济性大幅提升，逐渐成为消费者广泛关注的冬季采暖方案。中国作为全球最大的热泵生产国，具备突出的产业链优势，相关企业有望享受行业高成长红利。

核心逻辑

1、热泵：电能驱动、能够高效利用低品位热能的加热装置。热泵基于逆卡诺循环原理，用少量电能驱动机组，通过系统中的工作介质进行变相循环，把低品位热能吸收压缩升温后加以利用。热泵本身并不生产热，而只是热的搬运工。与目前能效比低于1的主流燃煤、燃气以及电制热方式相比，热能能效比高达3~4，且几乎不对环境造成污染，节能环保优势显著。

2、中国是全球最大的热泵出口国，占据全球60%左右产能，内销市场有望受益于“双碳”目标稳定增长，出口则受益海外需求景气逐渐成为新动能，据测算，预计2025年国内热泵市场规模有望达到396亿元，2021-2025年CAGR为18.1%;欧洲市场在能源危机背景下，多国积极出台热泵补贴政策，据测算，预计2025年欧洲热泵市场规模有望达到350亿欧元，2021-2025年CAGR高达23.1%。

3、空气源热泵出口高景气持续，8月出口额增长60%，预计主要受采暖热泵拉动。根据产业在线的数据，8月我国空气源热泵出口额同比增长59.9%至1.2亿美元，其中均价上涨59.8%至1004.7美元/台，出口量基本持平。8月均价及出口额大幅上涨预计主要受到结构性变化的影响，即采暖热泵销量大幅增长、泳池恒温热泵销量占比下降。我国热泵出口以泳池热泵、采暖热泵和热水热泵为主，采暖热泵均价较高。进入秋冬季节，采暖热泵的需求大增，而泳池热泵等受制于消费水平表现不佳，因而出现热泵出口额及均价大幅增长，而量增长缓慢。累计来看，1-8月空气源热泵出口额累计增长63.1%，其中量增长27.3%，均价同比提升28.1%。

4、光伏热泵是一种光伏热泵一体化系统，可利用光伏发电供能给热泵运行，又能利用阳光中的热能帮助取暖。相比光伏和热泵单独使用，光伏热泵系统有两大优点：1)系统通过降低光伏板温度提升了发电效率，全年光伏发电量提高了30%以上;2)通过对热泵工作时间及储水箱的温度进行调节，热泵能削峰填谷提高光伏使用效益。如果再加入储能系统，光伏热泵理想状态下可实现零耗电运作，LG电子等企业已经推出了光伏-储能-热泵一体化的商业产品。

利好个股

招商证券指出，整机制造企业方面，推荐美的集团、格力电器，建议关注日出东方、芬尼科技、万和电气、迪森股份与申菱环境;供应链配套企业方面，推荐三花智控，建议关注海立股份、大元泵业与盾安环境。

国信证券指出，当前时点重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道;白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器;厨电推荐高增长强激励的火星人;小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。

安信证券认为，光伏热泵的普及率将逐渐提升。目前国内企业的热泵出口仍以OEM/ODM形式为主，而其中已有部分欧洲客户同时提供光伏和热泵产品。因此光伏热泵已有现存的出口渠道，国内提前布局此类产品的企业有望持续受益。建议关注日出东方、万和电气、映翰通、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。