本报告导读：

最新第三方家空排产数据给予家空Q2 强增长预期，我们认为从数据质量角度应更重视出口排产，看好出口订单增长表现较好的企业Q2 业绩表现。

摘要：

如何解读家空 排产数据：1）数据定义：产业在线及奥维云网的排产数据主要是基于国内供应链的信息交叉印证，但不包含整机厂国外生产基地的数据，随着国内厂商海外生产基地的增多，最终的数据落地与企业实际经营情况存在一定的偏差。2）数据准确度：通过对2020年以来的数据复盘来看，产业在线的排产计划与实际产销表现具有较强的一致性；从内外销角度看，出口排产指引的准确度更高，主要因为目前企业的出口业务主要以代工订单为主，在排产上具有较强的订单支撑，且变化值较低。而内销排产会根据终端动销与渠道库存波动来进行调整。

2024 开年家空市场表现：出货端：从1、2 月实际产销完成情况来看，生产超预期，但实际出货相较排产更低。企业端可能存在一定程度的累库情况。零售端：剔除1、2 月间春节假期的影响，进入3 月以来家空线上销售年累计维持25~30%的同比增长，均价维持中个位数的同比提升。但由于奥维线上零售数据包含网批模式数据，终端消费者实际需求情况或弱于上述增幅，仍有待安装卡数据进行验证；库存：

新冷年开盘补库存之后，尚未迎来终端消化，渠道压货空间相对有限。

24M2 最新渠道库存推算，行业近3200 万台，处于近三年最高水位。

家空后市需求展望：重视出口短期高确定性，政策刺激有望缓解内销基数压力。考虑到1）24Q2 家空内销即将迎来历史最高基数，而出口基数压力相对偏低；2）内外销指引的历史可靠性；以及3）后续内外销排产的调整趋势，我们认为：出口指引的可完成度更高，出口订单更为确定的企业Q2 胜率将更好。我们认为，从企业的盈利能力角度来看，不过度依赖内销市场完成全年业绩考核的公司，有望在盈利能力上表现更为优异。

投资建议：我们认为，短期家空排产持续上修不断扭转白电Q2 预期，但从计划可完成度以及业绩确定性上，出口增长更为确定的企业将拥有更扎实的业绩表现。重点推荐：美的集团（24 年12.5X）、海尔智家（13.5X）、海信家电（13.3X）、格力电器（7.4X）。

风险提示：刺激政策落空风险、出口补库存周期结束提前风险、大宗原材料价格大幅上行风险。