近期，新易盛、天孚通信、佰维存储、鹏鼎控股、长芯博创、长川科技等多家公司集中披露回购及增持计划。

今年以来，A股上市公司回购热情持续升温，回购家数与金额双双走高，龙头公司的大额回购尤为引人关注。

国海证券策略首席分析师赵阳表示，Wind数据显示，2025年全年已实施回购金额达到1427亿元，截至10月23日，今年以来A股上市公司已实施回购金额超过1371亿元。

不只是“量”在增长，回购的“质”也在变化。赵阳表示，注销式回购占比逐步提升，意味着回购正从市值管理工具，转向增厚股东价值的常态化手段。

支撑这轮回购热潮的，不只是龙头公司的主动出手。政策工具、业绩改善、估值水平等也是重要因素。赵阳表示，A股的定价逻辑，正从流动性驱动转向盈利与股东回报驱动。

回购已成“股东价值增厚器”

上市公司用真金白银回购股份，既是稳定股价、提振市场信心的主动作为，更是对自身价值长期看好的明确表态。

赵阳表示，从规模、结构到制度支撑，本轮回购热潮呈现出诸多新特征，A股“重回报”的市场生态正在加速形成。

据其分析，从总量看，今年回购市场呈现“家数多、金额大、龙头强”的特点。截至10月23日，年内实施回购的A股公司已超1200家，其中已回购金额超10亿元的公司达20家。

龙头公司的大额回购尤为引人关注。比如宁德时代披露不低于200亿元且不超过400亿元的回购方案，创下A股史上最大规模单次回购纪录。又如美的集团推出不超过130亿元且不低于65亿元的回购计划。此外，格力电器披露不低于50亿元且不超过100亿元回购预案。“龙头公司密集出手大额回购，说明产业资本对当前估值的认可度较高，这对市场而言是重要的底部信号。”赵阳表示。

相比规模扩张，更值得关注的是回购结构的变化，注销式回购占比逐步提升。所谓“注销式回购”是指将回购股份直接注销，总股本缩减后，在净利润不变的前提下，每股收益和每股分红被直接抬高，相当于把回报实打实分摊到每一股。

从案例来看，今年海尔智家注销约7454万股回购专户内A股;贵州茅台近30亿元回购的218.86万股已全部注销并减少注册资本;顺丰控股将A股回购资金上限由30亿元提升至60亿元，将全部回购股份同样用于注销。

赵阳表示，回购正从“市值管理工具”升级为“股东价值增厚器”。现金流充沛、盈利稳定的龙头公司，正把回购注销作为常态化回报股东的方式。

三重驱动力支撑回购潮

回购热潮的形成，并非单一因素驱动。在赵阳看来，政策工具、业绩改善与估值水平三者的共振，构成了这轮上市公司回购潮的底层逻辑。

他分析时表示，在政策引导方面，2024年10月股票回购增持专项再贷款政策落地后，低成本资金为回购增持提供了制度保障，至今已有912家上市公司公告申请股票回购增持再贷款支持，贷款金额上限合计接近2338亿元。今年10月19日证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上明确表示，鼓励上市公司回购增持，健全适配长期投资的长周期考核机制，政策取向一以贯之。

在业绩与现金流方面，赵阳指出，盈利改善是分红回购的源头活水。吴清在2026金融街论坛年会讲话中表示，2026年上半年A股上市公司合计实现营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高。年内A股分红回购规模合计达2.1万亿元，是同期IPO和再融资规模的2.7倍，市场投融资两端正走向良性循环。

在估值方面，赵阳认为估值处于合理偏低水平，回购具备较高性价比。对产业资本而言，估值低位回购并注销，是确定性较高的价值创造。

在展望后市时，赵阳表示，随着市值管理指引落地见效、专项再贷款工具持续扩面，叠加三季报业绩进入密集兑现期，上市公司回购增持有望保持常态化节奏。A股的定价逻辑有望从流动性驱动转向盈利与股东回报驱动，市场底部支撑进一步夯实。

在其看来，“重回报”生态下，两类标的长期价值进一步提升，一是持续实施大额回购注销、现金流充沛的行业龙头，二是回购与业绩改善共振、估值仍处于历史低位的优质公司。“可以预期，随着‘重回报’生态持续完善，A股中长期有望走出盈利与估值良性共振的向好格局。”