投资摘要：

全球乙二醇供需错配，国内进口替代空间大。

预计至2020 年全球乙二醇产能将达到3900 万吨、需求量将达到3100 万吨，开工率维持在80%上下，并不如市场所预期的有明显的产能过剩风险；

国内乙二醇2017 年净进口860 万吨，供需缺口较16 年750 万吨继续放大，对外依存度维持在60%以上；未来新投放聚酯产能继续拉动乙二醇消费；

虽然未来3 年国内煤制乙二醇新增产能较多，但考虑到实际投产较规划基本都低于预期、需求高速增长足以消化供给，国内乙二醇供需面良好。

从原油、乙烯及自身供需面三个角度均看好MEG 价格仍将强势。

全球原油供需基本面将会持续收紧，预计2018 年油价大概率在55-65 美元/桶区间，长期震荡向上；

预计乙烯价格2018-2020 年大概率维持强势，未来3 年保守情况下2.7%的需求复合增速保守仍高于全球乙烯产能1.54%的供应复合增速；

边际上看，无论从原油价格还是乙烯价格支撑的角度，结合对乙二醇供需面的分析，均看好乙二醇价格维持强势。

煤制乙二醇在我国具备较强的成本竞争力。

当油价60 美元/桶以上时，煤制乙二醇成本占优，且成本仍有续降空间；

约45%的进口乙二醇将成为国内煤制乙二醇实现进口替代的首要替代对象。

煤制乙二醇产品质量及供货稳定性的解决仅是时间问题。工艺技术不断进步，行业标准制订有望提速，煤制乙二醇正逐步受到下游聚酯客户的认可。

投资策略：看好已具备深厚技术积累、工艺成熟且具备成本优势的煤制乙二醇相关上市公司，强烈推荐华鲁恒升，推荐阳煤化工和新疆天业，建议关注*ST丹科。

风险提示：原油/乙烯/煤炭及产品价格大幅波动；产品质量不及预期；装置开工不稳定；产能扩张过快导致的过剩风险。