投资要点：

冰箱内销增速回调，重回市场化运行。12月冰箱销量526万台（同比-4.5%），环比下滑16个百分点，其中内销量382万台（同比-7.6%），出口量143万台（同比+5%）；家电下乡进入收官倒计时（2013年1月31日），商务部数据显示2012年12月家电下乡冰箱产量25万台，同比降幅显著-96%；下乡政策翘尾、新节能政策刺激、新品集中发布等带动前3个月销量维持两位数增长，增速回落有利于渠道消化库存，政策结束有助于行业重回市场化运行。12月产量536万台（同比-12%），反映企业排产连续3个月正增长后已趋于谨慎；12月库存318万台（同比-18%），库存内销比（0.83）低于去年同期，但高于2009~2010年同期水平（0.4~0.7）。

海尔新品拉动增长，美的份额低位徘徊。12月海尔销量114万台（同比+3.5%），其中内销+0.8%，出口+28%，销量增速优于行业，公司反馈第四季度新品发布带动销量增长超20%，卡萨帝畅销带动全年内销份额提升至27.6%。12月美的销量30万台（同比-28%），其中内销-40%，出口+3%，公司已经开展渠道补货，行业数据仍低位徘徊。海信科龙12月销量54万台（同比-4.7%），出口仍维持增长（+10%），内销增速同比下滑（-11%），奥马12月销量36万台（同比-1%），其中内销-45%，出口+36%，反映多数品牌在前3个月内销高歌猛进之后进入了整理期。

洗衣机运行四平八稳，企业排产维持谨慎。12月洗衣机产量493万台（同比-8%），销量465万台（同比-12%），环比下滑11个百分点，其中内销量311万台（同比-7%），出口量154万台（同比-21%），内销整体运行平稳，去年高基数拖累出口增速下滑。12月库存293万台（同比+4.6%），库存内销比0.94，高于前两年水平，预计重点企业将继续维持谨慎生产、温和营销的风格。

海尔增速优于行业，美的变革调整到位、三洋新成长路径明晰。12月海尔销量129万台（同比-3%），其中内销-2%，出口-5%，表现稳健略好于行业，电话调研公司销售仍然维持增长。12月美的系销量62万台（-10%），其中内销-8%，出口-16%，公司变革调整已基本到位。12月合肥三洋销量28万台（-15%），其中内销-14%，钓鱼岛事件影响消除后公司经营快速恢复，公司第四季度销量超两位数增长，通过内销品牌调整、出口客户优化、网购业务翻番等方式在2013年有望实现20%以上收入增长。

风险因素：1、海外经济恶化；2、原材料价格上涨；3、房地产调控加强。

投资建议：12月冰箱经历连续3个月超预期增长后出现增速回调，行业进入整理期；洗衣机行业运行平稳，行业维持谨慎生产、温和竞争风格；家电下乡进入尾声，行业重回市场化运行，有利于龙头企业份额回升。维持行业“中性”的评级，继续推荐冰洗份额提升、业绩稳定增长的青岛海尔，关注洗衣机份额有望回升的美的电器、小天鹅A，关注新发展战略实施中的合肥三洋。