报告起因

今年国内原油期货上市，一方面实现了人民币与原油的直接挂钩，同时也加速人民币国际化的进程，我们认为此举将对现行的美元体系造成巨大冲击，全球货币体系也有望迎来全面重构，逻辑如下：

投资要点

美元体系的宿命与反抗：石油美元体系的商业本质是美国向全球提供总需求和公共安全，并同时征收铸币税作为回报。而上述体系能稳定运行的前提是美国军费支出不能大幅超越铸币税所得。但为了维护该体系，美国就要不断对外扩张，这也造成军费飙升、工业衰退，底层就业差，技术停滞等问题。

在美国能源独立和中美贸易战的背景下，石油美元、国际贸易、防务全球化的三位一体战略也面临着维系成本高昂和必要性缺失的窘境，相应未来全球货币格局也有望迎来全面重构。

后美元时代的全球货币体系： 历史上，日元和欧元都曾挑战过美元体系，但由于自身军事实力不足，防务上高度依赖美国，最终双双落败。目前从完备工业体系和统一市场两个维度看，中美实力无疑最为接近，而且我国军事实力快速提升，中美差距显著缩小，这都成为人民币国际化的坚实后盾。尤其是近期原油期货上市将加速构筑全球大宗商品的新定价中心和人民币国际化并最终建立覆盖资源、研发、制造、消费和金融的全产业链经济体系和与之配套符合我们东方文明的价值观。

人民币国际化的使命与挑战：未来人民币走向国际化的优势在于：10 亿量级的人口基数、兼具市场与计划的经济模式、长期居于食物链顶层的辉煌历史和潜意识里的千年文脉传承。短板则在于高科技实力不足和能源自给率低。因此未来我们一方面要提升自身科技及制造业实力，另一方面需要拓展海外市场，构建通往中亚和印度洋的能源生命线，才能最终实现人民币国际化。

通胀时代拥抱资源：由于石油美元结算，其也变相成为美国的出口产品，油价反弹就等同于扩大美国出口，有利于重建美元信用，本质是牺牲产能国和消费区利益来补贴资源国。石油作为最重要的大宗商品，其价格上涨很可能会带来近油端的资源品价格全面重估，这将对能化投资逻辑造成重大影响。

投资建议：

综上，建议关注煤化工领域的华鲁恒升（600426，买入）、鲁西化工（000830，买入）、阳煤化工（600691，买入）；拥有低成本油气资源的中天能源（600856，未评级）；与油价以及粮价长期有较强相关性，且尚处于价格底部区域的磷矿石，建议关注磷矿石龙头企业兴发集团（600141，未评级）；以及全产业链油公司中国石化（600028，买入）。

风险提示

近期油价飙升拉动通胀，美联储加息预期仍然很强，短期内会对油价构成压制，同时油价受中东地缘政治影响很大，未来产量变化存在很大的不确定性。