事件：2025年4 月28日，均胜电子（600699.SH）发布2025 年度一季度报告，2025Q1 单季度营业收入145.76 亿元，同比+9.78%，环比-1.04%；归母净利润3.40 亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%；归母扣非净利润3.20 亿元，同比+2.79%，环比-6.02%。

核心观点：

经营稳健盈利趋优

1）营收体量稳健。2025 年Q1 实现营收145.76 亿元，其中汽车安全业务实现营收约92 亿元3，汽车电子业务实现营收约40 亿元3，香山股份实现营收约14 亿元。报告期内，积极拓展重点客户。2025 年Q1 全球新获订单全生命周期总金额约157 亿元。

2）盈利能力稳步提升。2025 年Q1 毛利率为17.9%，同比+2.6pct。得益于公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，主营业务成本持续优化。其中汽车安全业务毛利率约15.6%，同比+1.9pct；汽车电子业务毛利率约21.2%，同比+2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.45pct/0.29pct/0.43pct/0.91pct 由于新业务订单的持续突破，销售费用同比增长；由于新订单逐步进入研发量产阶段在一季度集中体现，剔除香山股份并表影响，研发费用较上年同期增加约0.93 亿元。

挖掘机器人业务可能性

1）4 月7 日，公司与上智元机器人签署战略合作协议，将全面布局具身智能机器人领域，包括重点突破机器人“大脑”（智能交互决策系统）和“小脑”（智能运动控制系统）等软硬件核心技术，以及机器人能源管理模块、传感器套件、高性能材料等关键零部件。

2）上海车展上，公司推出全新一代沉浸式智能座舱JoySpace+，集成光场屏、全域飞控旋钮等创新产品；发布机器人零部件解决方案，包括六轴力传感器、IMU、激光雷达等产品。

投资建议

公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。同时公司积极开展“业务+资本”全球化战略，推动订单落地，发展业务协同。

我们预计公司2025~2027 年营收分别为646.69/690.35/737.98 亿元；对应2025~2027 年实现归母净利润为15.47/18.80/21.91 亿元；2025~2027年对应PE 为15.25/12.55/10.76x，维持公司“买入”评级。

投资建议

1）宏观环境及行业风险；

2）原材料价格及汇率波动风险；

3）订单放量不及预期；

4）规模整合不及预期。