公司发布2025H1 报告，营收利润均呈高增长

均胜电子2025H1 实现营业收入303.47 亿元，同比+12.07%，变动系原有业务稳健发展及并表香山股份所致；归母净利润7.08 亿元，同比+11.13%，扣非后归母净利润7.06 亿元，同比+10.53%。其中2025Q2，实现营业收入157.71 亿元，同环比+14.27%/+8.20%，归母净利润3.67 亿元，同环比+11.18%/+7.85%，扣非后归母净利润3.86 亿元，同环比+17.89%/20.55%。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润13.92/17.55/20.77 亿元，对应EPS 分别为1.00/1.26/1.49元/股，对应当前股价PE 分别为21.2/16.8/14.2 倍，维持“买入”评级。

毛利率水平提升显著，海外业务成本改善成果突出盈利端，公司2025Q2 毛利率18.39%，同环比+2.65pct/+0.49pct；净利率3.21%，同环比-0.1pct/+0.44pct。分业行业收入方面，公司2025H1 汽车零部件收入297.72亿元，同比+10.68%；分地区收入方面，2025H1 国内收入76.57 亿元，同比增长26.54%，国外收入225.42 亿元，同比增长8.12%，毛利率17.81%，同比+3.03pct，受益于欧洲区域成本改善措施落地。费用端，2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/5.05%/5.69%/1.47%，环比变动-0.03pct/0.16pct /0.23pct /-0.55pct，研发费用提升源于对智能电车行业研发和对人形机器人技术创新与开发的投入。

汽车电子技术创新，继续深化人形机器人领域布局公司形成汽车和机器人双轮驱动格局，其中汽车板块中，安全业务继续降本增效，持续推进引入国内供应商、采购价格优化等方式降本，推进零部件自供，在湖州启动扩建气体发生器基地。汽车电子和智驾持续突破，与Momenta 携手为多款车型提供高阶智驾域控方案，投资新芯航途并基于其芯片开发辅助驾驶域控。机器人板块方面，产品布局大小脑控制器、能源管理模块、机身机甲材料、机器人头部、胸腔总成、肢体总成等软硬一体化解决方案，客户端布局海外头部客户、国内智元、银河通用、同时接触新能源车品牌的机器人需求，未来空间广阔。

风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。