投资要点

企业IT 进入直接创造价值的3.0 阶段，推动数字经济发展：对企业来讲，传统上IT 主要起着降低成本、提升效率的作用，处于工具地位。

云、移动互联网、大数据、人工智能等技术的兴起，催生大量的创新业务和新的业务形态与盈利模式，信息技术对企业的影响进入战略决策部门，不仅仅降本增效解决业务问题，而是直接创造价值成为企业增长的核心动力，IT 技术成为数字经济的直接驱动力。

B 端和C 端市场相互渗透，传统B 端企业面临互联网巨头挑战：随着移动智能终端数量的增多，以及随时随地采集和分享用户数据的实现，大量此前2B 的企业通过2B2C 的方式渗透到个人用户端；而传统互联网企业也通过C 端数据和用户优势，逐渐成为公共性的基础IT 设施，除了前端的销售，企业后端的财务、人力，中端的生产制造也日益联网化，互联网企业逐步渗透到B 端管理和业务。IT 日渐成为社会的基础设施，企业IT 市场和个人IT 市场之间的界限越来越模糊，核心龙头引领科技前行。基础设施的公用性意味着通用算法免费提供的趋势，如何将技术转换成产品及流量、数据等，才是真正实现盈利的关键，传统B 端企业将面临C 端互联网巨头的挑战。

机构持仓比例持续走低，板块有望维持结构性的分化行情：截至2017年三季报，公募基金在计算机行业的持股比例降至2.11%，处于近几年最低点，低于标配值0.59pct。但目前计算机行业整体估值（TTM）仍有58 倍，处于历史中间水平，考虑到行业回归内生后增速放缓、商誉减值风险仍然存在、创新业务短期难以兑现利润，行业难有整体行情。但根据对计算机细分龙头的分析我们发现，以2017 年的PEG 看，目前（截止2017.12.31）计算机行业典型细分龙头的PEG 均值已经回落到1.10，处于较低水平；而纵观全市场的一线白马，目前PEG 平均水平为1.50，计算机行业细分龙头相对全市场一线白马龙头已经具备估值吸引力，有望继续走出结构性的分化行情。

业绩主线推荐网络安全、云与智能制造、军工信息，主题看好人工智能、大数据、区块链：计算机行业的投资机会一般可以分为两大类：

成长类公司的股价主要由业绩驱动（看利润增长）、主题性公司的股价主要由市场风险偏好驱动（看估值弹性）。业绩主线，受下游需求提振，我们判断2018 年网络安全、云与智能制造、军工信息等行业有望迎来业绩增长拐点；从主题角度，大数据、人工智能、区块链等已成为数字经济的主要驱动力，重磅政策出台，B 端数据走向集中，我们认为相关细分应用领域龙头公司有望迎来高速增长。人工智能在2017 年重磅政策落地后，后续催化剂主要看公司产品研发进展、行业化市场进展，行情整体会弱于2017 年，我们看好智能制造及智能网联汽车等重点细分领域。由于一线龙头BAT 等均不在A 股上市，目前A股的一线人工智能标的放在整个产业优势并不突出，后续需要紧密跟踪落地情况。

重点个股：云和智能制造推荐用友网络、汉得信息、广联达；网络安全推荐启明星辰、卫士通、美亚柏科；人工智能关注恒生电子、工大高新、德赛西威；军工信息关注中电广通、星网宇达；大数据推荐飞利信。

风险提示：行业进展低于预期。