2026 年8 月18 日，舍得酒业发布2026 年半年报：2026H1 总营收22.87 亿元（同比-15%），归母净利润1.45 亿元（同比-67%），扣非净利润1.32 亿元（同比-70%）。其中2026Q2总营收8.06 亿元（同比-28%），归母净利润-0.86 亿元（同比-189%），扣非净利润-0.91 亿元（同比-195%）。

投资要点

盈利短期承压，控量挺价促动销

毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比-4.5pct/-8.8pct 至61.2%/51.8%，系产品结构变化所致。费用方面，销售费用率2026H1/2026Q2 分别同比+4.5pct/+10pct 至25.6%/33.7%，管理费用率2026H1/2026Q2 分别同比-0.9pct/-0.2pct 至8.3%/10.7%，进一步强化市场基础动作，加大消费者培育工作力度，阶段性提高市场投入。综合作用下，公司净利率2026H1/2026Q2 分别同比-10.1pct/-19.6pct 至6.2%/-11%。

2026H1 末合同负债1.61 亿元，环比增加0.31 亿元；销售商品、提供劳务收到现金23.84 亿元，环比增加11.63 亿元。

普通酒表现较好，巩固基地市场

产品端， 2026H1 中高档酒/ 普通酒产品营收分别为15.39/4.98 亿元，分别同比-22%/+12%。区域端，2026H1 省内/省外营收分别为7.6/12.77 亿元，分别同比-3%/-22%。公司聚焦打造一批“多品牌、全价位、全渠道、高占有”的基地市场，提升在白酒逆周期整体抗风险能力。渠道方面，2026H1 批发代理/电商渠道营收分别为16.39/3.98 亿元，分别同比-21%/+18%，公司积极拓展互联网、要客、私域、KA等新渠道。经销商方面，2026H1 末公司共有2453 个经销商，净减少72 个。

盈利预测

当前公司主动实施“控量挺价”策略，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，进一步拉动渠道动销。根据2026年半年报， 我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.72/0.84/1.03 元，当前股价对应PE 分别为50/43/35 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，食品安全风险，库存去化与动销恢复不及预期，新品推广不及预期，市场拓展不及预期等。