事件:2016 年营业收入为10.48 亿元,同比增长5.97%;归母净利润为5340.10 万元,同比增长11.43%;EPS 为0.30 元,较上年同期增11.11%。

芙蓉园项目支撑业绩,期间费用控制提升净利。报告期内公司归母净利同比增长11.11%,业绩增长的主要原因是公司下属大唐芙蓉园景区业绩较上年同期增加及公司期间费用较上年同期下降。公司丰富大唐芙蓉园项目内容,通过举办相关主题文化活动和培育演艺节目,带动景区客流增长,增厚公司业绩。公司费用控制成效明显,期间费用率为20.88%,同比下降18.73%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.24%、13.25%、2.39%,同比分别下降8.05%、8.59%、25.64%;同时,营业外收入同比增长27.68%,进一步提升公司净利率。

借力“一带一路”,国企改革提升整合预期。公司控股股东曲江文旅集团旗下拥有丰富的旅游资源,公司为集团旗下唯一的上市平台;在旅游行业国企改革加速的大背景下,公司作为地方国企有望率先受益于国企改革,集团优质旅游资产有望注入。西安市是一带一路旅游行业的核心地区,并已取得第三批自贸区资格,公司作为西安本地旅游上市国企,将充分受益于相关政策红利。

加强文旅品牌建设,轻资产异地输出提升盈利。2016 年,公司旗下各景区共主办各类大型主题文化活动数十场,取得了良好的经济和品牌效应;2016 年央视元宵晚会、中秋晚会的成功举办,更是极大提升了公司景区在海内外的知名度、美誉度和影响力。同时,加大“走出去”力度,在轻资产输出为主的基础上开展多个异地景区的托管及策划规划咨询服务,为公司培育新的盈利引擎。

投资评级与估值:预计2017-2019 年,公司EPS 分别0.43 元、0.45 元和0.51 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:景区客流增长不及预期,国企改革不及预期