本周主要观点及投资建议

今年以来国内居民消费形态逐渐由商品消费为主向商品和服务消费并重转变，服务零售成为假日经济的新引擎。在双节合一、亚运热等多重需求交织下，今年十一假期有望成为五年来最火黄金周，景区门票、酒店、餐饮等服务消费预订量大幅增长，各地服务零售将在假期得到进一步释放。

投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。

行情回顾

整体：上周沪深300上涨0.81，报收3738.93点，社会服务行业指下跌2.82%，跑输沪深300指数3.63个百分点，在申万31个一级行业中排名第30。

子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（-3.43%）、人工景区（-3.77%）、酒店（-4.02%）、自然景区（-5.32%）、餐饮（-5.58%）。

个股：长白山以1.6%涨幅领涨，曲江文旅以11.04%跌幅领跌。

行业动态

1）中青旅退出桐乡濮院镇有机更新项目景区开发；

2）前8月旅游相关企业注册量已超疫情前同期增长；

3）众信旅游集团十一黄金周出游趋势报告发布。

重要上市公司公告（详细内容见正文）

风险提示

宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。

（来源：山西证券）