事件

2025 年4 月18 日盘后公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入116.64 亿元/yoy+1.73%，实现归母净利润12.40 亿元/yoy+87.55%，实现扣非归母净利润10.37 亿元/yoy+187.29%，加权平均净资产收益率为5.93%，较2024 年提升2.62 个百分点。得益于大尺寸LCD 面板价格上涨，2024 年公司毛利率为19.45%，较上年同期提升4.5 个百分点，净利率为10.55%，较上年同期提升4.75 个百分点。

点评

LCD 面板供给格局持续优化，下游需求缓慢复苏；随着韩系、日系厂商在LCD 面板产线退出，中国厂商已成为全球LCD 面板的主要供应商，供给格局持续优化。根据群智咨询数据显示，2024 年全球LCD TV 面板出货量为2.41 亿片，同比增长4.2%，出货面积同比增长7.5%；预计2025年出货数量回落至2.38 亿片，同比小幅下降1.1%，但出货面积受大尺寸化趋势推动同比增加4.4%。受液晶面板大尺寸化趋势推动，2025 年乃至中长期，液晶面板出货面积持续增长。

产线改造完成，产品结构进一步优化；公司2024 年开始进行大尺寸产能提升及技术改造，2025 年3 月产线改造完成后，在总产能170K-180K/月的基础上，大尺寸面板产能将从30K/月增长至60K/月，预计2026 年达到满产满销状态。产品结构的优化将进一步改善盈利水平，平均一块LCD 8.6 代线大板可以切割8 片50 寸面板，也可以切割2 片100 寸大板。结合洛图最新的面板价格数据来看，8 片50 寸面板的总价在792 美元，而2 片100 寸面板的总价在900 美元。由于生产成本基本无差异，价格上涨将直接增厚公司净利润；

拟出售液晶面板公司部分股权，加大基板玻璃投资；2024 年公司基板玻璃业务实现营业收入14.91 亿元/yoy+21.79%，毛利率19.95%，较液晶面板业务高0.78 个百分点；4 月18 日公司拟挂牌出售子公司咸阳彩虹光电科技有限公司30%股权，所获资金将用于基板玻璃业务发展；投资建议：维持“买入”评级；预计2025-2027 年公司实现营业收入收入126.14/135.76/147.87 亿元，归母净利润14.45/17.34/20.26 亿元，对应PE 为16.61/13.85/11.85；

风险提示：下游需求复苏不及预期、竞争格局恶化、面板价格下跌