平安观点：

事项：

公司公告2014年年报，报告期内，公司累计生产G5、G6液晶玻璃基板121.97万片，销售玻璃基板92.64万片，同比上升1.6%，并实现营业总收入15,955.76万元，较上年下降33.41%，其中液晶基板玻璃收入增长58.74%。同时，由于对相关资产计提了资产减值准备，经营业绩出现了大幅度亏损，实现归属于母公司的净利润为-102,433.28万元。

平安观点：

1、锐意进取，8.5代线基板建设循序渐进。在此次年报中，公司首次披露了G8.5代线投建规划时间：““预计将在2015年年底建成投产”。但根据玻璃基板生产线建设周期经验，以当前时间节点来计算，年底完成投产的进度较为紧迫，连同近期华东科技披露的8.5代面板线已试生产事件，我们认为，彩虹在8.5代基板的建设上存在分步走的可能，即以合作的形式率先完成集团内部液晶产业的配套任务，后以更深入的协作完成8.5代线基板的全面建设，循序渐进将是其进展主调。

2、稳中有进，G5/G6线已上正轨。根据公司年报内容，14年业绩的巨亏主要源于资产减值损失，其中包括对控股子公司基板玻璃线体计提固定资产减值准备3.27亿元，在建工程3.01亿元，以及工程物质4,733.95万元。但基板相关经营情况却是稳中有进：14年公司销售玻璃基板92.64万片，同比上升1.6%，实现玻璃基板收入1.45亿，同比增长58%（主要是6代线占比提高）。同时，公司已经在G5/G6线关键技术方面取得重大突破，产线良品率、产品品位接近国际领先企业水平，G5合格率达到80%以上，G6合格率达到70%以上，我们预计公司未来线体复制有望持续展开，今年可实现288万片的玻璃基板产量。

3、阳光与荆棘共赴，改革与创新同存。我们坚定看好彩虹未来的发展。1月底，中电集团召开了以新常态、新思维、新发展为主题的2015年度工作会议，并将15年的中国电子定调为转型、创新、改革，外联内合的发展思路也或将贯穿于整条产业链。而处于液晶产业微笑曲线顶端的彩虹，已然成为了改革的先锋，头顶“国家平板显示玻璃工艺技术实验室”荣耀之时，也必将面临着高世代线技术壁垒的挑战。改革并非一蹴而就，而创新永无止境，这两点要素将伴随着彩虹未来的发展之路。

4、投资建议：我们预计公司15-16年可实现净利润为0.78、3.75亿元，对应EPS为0.11、0.51元/股，并给予16年30倍的估值，对应目标价格为15.30元，维持“推荐”评级。

5、风险提示：集团改革风险、产线建设低于预期、新技术产品替代等。