事件：公司发布2026 年三季报。26Q3 营业收入372.8 亿元，同比+14.2%，归母净利润4.8亿元，同比+1.0%，符合预期。公司对上年同期财务数据进行追溯调整，25Q3 归母净利润比较基数相应上调，上述同比均采用调整后口径。

造船：高价订单交付与船型升级共同支撑盈利，新增产能提供增长空间。新大洋造船厂2026—2028 年排产CGT 口径交付量同比增长4%、5%、27%，交付规模有望逐步提升。收入端，前期高船价订单进入交付，公司覆盖油轮、散货船、集装箱船三大主流船型，高附加值船型拓展有助于改善收入结构。成本端，钢材采购成本改善有望支撑造船业务利润率。2 号船台恢复工程推进，贡献新增产能。随着订单交付、船型升级与产能释放逐步兑现，造船业务有望持续贡献利润增量。

柴油发电机组： 算力建设拉动备用电源需求，订单交付与服务延伸释放盈利弹性。AIDC 建设提速带动高功率、高可靠性备用电源需求，公司产品已批量交付海内外数据中心项目。9 月公司披露，已交付乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦多个数据中心备用电源项目。作为柴发系统集成商，公司从单机销售延伸至系统集成、安装调试和后期维保，提高单个项目的服务价值量。

伴随高功率机组放量及配套服务拓展，柴发业务收入与盈利有望共同增长。

多元产业及全球化布局支撑经营韧性。供应链运营拓展新品类与新市场，纺织服装、园林机械及能源环保依托品牌、渠道和海外供应链拓展业务，降低对单一行业与市场的依赖。蓝科高新补强石化工程及能源装备能力，与公司海外获客、工程承包资源协同，有助于拓展项目来源与服务范围，培育全新增长来源。

重视股东回报，派息率稳定。公司已连续4 年保持约40%的分红比例。若2026 年延续2025年的派息水平，结合当前股价测算，对应股息率约4.5%。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司26-28 年归母净利润15、17、18 亿元，对应PE 9、8、7 倍。公司业务多元，兼具成长性、经营韧性与可观股息率，维持“买入”评级。

风险提示：地缘冲突影响进出口业务，人民币大幅升值，船厂新增产能投放不及预期，国机财务受罚后续风险及关联资金流动性风险。